Në vitet e largëta të 90-ta të shekullit të kaluar, pati një ndryshim në rrjedhën e shumë kompanive. Konceptet e fleksibilitetit dhe shkathtësisë u tërhoqën në plan të dytë dhe në vend të këtyre parimeve të vendosura mirë, erdhën të reja: zgjerimi dhe rritja. Absolutisht të gjitha kompanitë e mëdha kërkuan të gjenin një burim shtesë për zgjerimin e aktiviteteve të tyre. Pikërisht gjatë kësaj periudhe kritike u shfaq koncepti i "blerjes dhe bashkimit të kompanive".

Deri më sot, bashkimi i kompanive është metoda kryesore për zhvillimin e suksesshëm të biznesit të vet. Pothuajse të gjitha kompanitë e suksesshme e përdorin atë sot. Dhe se si zhvillohet saktësisht ky proces, ne do të shqyrtojmë më poshtë.

Çfarë do të thotë bashkimet dhe blerjet?

Shumë shpesh, koncepti i "bashkimit" ngatërrohet me konceptin e "blerjes". Në fakt, këto janë koncepte krejtësisht të ndryshme, si dhe kuptimi i tyre i vërtetë. Kjo ndodh për arsye se një numër mjaft i madh i korporatave jo gjithmonë shprehin synimet e tyre të vërteta në lidhje me objektin e interesit për to.

Absorbimi

Ky koncept i referohet blerjes nga një kompani e madhe e një kompanie më të vogël. Kur ndodh ky proces, organizata e vogël që u absorbua nga peshkaqeni i biznesit pushon së ekzistuari ligjërisht. Pas këtij procesi, ajo bëhet pjesë përbërëse e një korporate të madhe. Por në të njëjtën kohë, funksionet e një organizate të tillë ruhen. Me fjalë të tjera, fusha e veprimtarisë nuk ndryshon, mund të ndryshohet vetëm emri.

Deri më sot, ka disa nga shembujt më të mrekullueshëm të përthithjes. Financimi i bashkimeve dhe blerjeve kryhet nga pjesëmarrësit ose shteti kur është i interesuar për të. Google i mirënjohur në një kohë thithi disa kompani më të vogla si Begun, AOL, YouTube. Vlen të theksohet se kjo është vetëm një pjesë e vogël e kompanive që u bënë pronë e Google, por si shembull i mirë kjo është më se e mjaftueshme.

Por, siç përshkruhet më lart, shpesh peshkaqenët e korporatave nuk duan të demonstrojnë vizualisht thithjen e firmave të vogla dhe mund të krijojnë të ashtuquajturën pamjen e një bashkimi të barabartë. Në këtë rast, ndodh një bashkim.

Bashkimi i firmave

Ky koncept i referohet bashkimit të përgjithshëm të shoqërive me të drejta të barabarta për secilën. Dhe në këtë rast nuk ka rëndësi se sa të mëdha dhe të barabarta për nga qarkullimi janë firmat që janë bashkuar për të punuar së bashku. Vlen të theksohet se shoqërimi real në praktikë ndodh në raste shumë të rralla.

Karakteristikat e bashkimeve dhe blerjeve

Bashkimi dhe blerja e kompanive kanë karakteristikat e tyre, të cilat ndryshojnë nga njëra-tjetra.

Në një bashkim, ka gjithmonë një kompani dominuese që inicion procesin. Një korporatë e tillë ka një kapital të madh dhe kapacitetet e nevojshme. Në të njëjtën kohë, nëse organizatat më të vogla që kanë vendosur të bashkohen kanë aksionarë, atëherë ato hyjnë në përbërjen e re, duke ruajtur aksionet dhe të drejtat e tyre. Në këtë rast, vetëm emri i kompanisë së tyre ndryshon për ta, dhe shuma e dividentëve të marrë mbetet në të njëjtin nivel.

Në një blerje, një korporatë që pushton organizatat më të vogla vepron si më poshtë. Absorbuesi shlyen të gjitha aksionet e shoqërisë nga aksionerët që krijuan këtë ndërmarrje. Me fjalë të tjera, personat që zotëronin pjesën kryesore të kapitalit në organizatën e fituar, pas shitjes së aksioneve të tyre, humbasin të gjitha të drejtat pas përfundimit të procedurës së blerjes.

Arsyet e blerjeve dhe bashkimeve

Pika e blerjes dhe bashkimit është të marrësh shumën maksimale të të gjitha përfitimeve nga bashkëpunimi i ndërsjellë. Në një shembull, duket kështu. Dy organizata kombinojnë përpjekjet e tyre dhe krijojnë një, ndërsa optimizojnë personelin, zvogëlojnë numrin e punonjësve, për shkak të këtij hapi të parë, ka një kursim të prekshëm të burimeve materiale.

Hapi tjetër është rritja e produktivitetit. Me fjalë të tjera, kur ka një bashkim dhe blerje të ndërmarrjeve, atëherë me të njëjtën kosto, prodhimi është dy apo edhe tre herë më i madh. Si rezultat, përfitimet e bashkëpunimit të ndërsjellë janë të dukshme.

Zgjerimi i tregut është një tjetër përfitim i madh për të dyja kompanitë, pasi e ashtuquajtura zona e mbulimit rritet me një renditje të përmasave. Dhe avantazhi i fundit nga bashkëpunimi i përbashkët është përmirësimi i kushteve të kredisë që mund të marrin pronarët e organizatës së kombinuar.

Vlen të përmendet se ekziston një praktikë e blerjes së një kompanie vetëm në kurriz të bazës së saj të gjerë të klientëve. Gjithmonë, në çdo kohë dhe në çdo kusht tregu, pasuria më e vlefshme e një kompanie prodhuese dhe marketingu është baza e saj e klientëve. Dhe puna është se sado produkte të mira të prodhojë një sipërmarrje, pa treg shitjesh, është një kompani e pavlerë për sa i përket xhiros.

Prandaj, pothuajse gjithmonë arsyeja e vërtetë pse kryhen blerjet dhe bashkimet është lufta për tregun dhe mundësia e mundshme për të eliminuar një konkurrent.

Por në të njëjtën kohë, nuk është gjithmonë e mundur të marrësh vetëm shpërblime nga bashkimi. Shumë shpesh, konfliktet ndodhin edhe në kompani të reja, të cilat çojnë në kolapsin dhe shkatërrimin e një ideje të përbashkët. Prandaj, më së shpeshti para bashkimit të kompanive, palët nënshkruajnë të ashtuquajturin memorandum.

Ana financiare e bashkimit të kompanive

Si rregull, kombinimi i kompanive ndodh në dy mënyra, përkatësisht:

blerja e kapitalit;
blerjen e aksioneve.

Kur blini kapital, ndodh si më poshtë. Një kompani merr për pasuri materiale të drejtën e plotë për të zotëruar një kompani tjetër. Nëse blerësi ka blerë vetëm një pjesë të aseteve nga shitësi, në një transaksion të tillë, pjesa që blerësi nuk zotëron ndahet menjëherë. Kështu ndodhin blerjet dhe bashkimet dhe bëhet e nevojshme të përcaktohet masa e menaxhimit në lidhje me shitësin.

Kjo metodë e blerjes së pjesshme të kompanisë ka një anë tjetër të medaljes. Në shumicën e rasteve, edhe nëse blerja e një ndërmarrjeje është bërë vetëm pjesërisht, nuk është gjithmonë e mundur që aksionarët të ndikojnë në rrjedhën e mëtejshme të zhvillimit të kompanisë. Kjo për faktin se kushte të tilla fillimisht mund të përshkruhen për një blerje të pjesshme të një organizate. Dhe si rregull, pronësia e aksioneve nuk nënkupton ende aftësinë për të ndryshuar ose marrë ndonjë vendim. E vetmja gjë që bëjnë aksionet është të marrin dividentë.

Çfarë do të thotë termi "lloji vertikal dhe horizontal i shkrirjes"?

Termi "vertikal" përdoret për të përshkruar një proces specifik që ndodh kur kompanitë bashkohen. Me fjalë të tjera, kompania që ka iniciuar marrjen dhe bashkimin mund të ndërtojë një zinxhir të plotë prodhimi përmes kësaj procedure. Një zinxhir i tillë do të përfshijë absolutisht të gjithë procesin teknologjik dhe tregtar. Nga marrja e lëndëve të para, prodhimi i produkteve deri te shitja e tij tek konsumatori fundor.

Organizatat metalurgjike, minerare dhe inxhinierike mund të shërbejnë si një shembull i mirë.

Termi "horizontal" përdoret kur bashkohen ndërmarrjet që kanë një fushë të ngjashme veprimtarie. Me fjalë të tjera, koincidenca e plotë e të gjithë ciklit të punës.

Cilat janë mënyrat dhe format e procesit

Bashkimet dhe blerjet e kompanive zhvillohen gjithmonë në dy drejtime kryesore, përkatësisht:

Korporata. Ky lloj bashkimi karakterizohet nga bashkimi i absolutisht të gjitha organizatave aktive që u përfshinë në këtë transaksion për punë sinkrone dhe marrjen e përfitimeve të përbashkëta.
aleancat e korporatave. Një bashkim ose blerje e tillë ndodh me një qëllim dhe me një kusht: aktivitetet e absolutisht të gjithë pjesëmarrësve duhet të vendosen brenda një drejtimi specifik në biznes. Nëse ka zona të tjera prodhuese, atëherë firma dominuese është e angazhuar në zhvillimin e tyre në mënyrë të pavarur. Në të njëjtën kohë, ky lloj biznesi ndahet gjithmonë në një strukturë të veçantë, e cila nuk lidhet me aleancën e korporatës, më saktë, me aktivitetin kryesor.

Formati i bashkimit

Tregu i bashkimeve dhe blerjeve është i gjerë. Sipas klasikëve, formati i bashkimit është 50*50. Por në fakt, përvoja e shumë organizatave tregon se është pothuajse e pamundur të arrihet një model i tillë bashkimi. Formati i referohet zotërimit të bashkimit. Sepse mund të jetë edhe kombëtar edhe transnacional.

Bashkimi Kombëtar. Një grup kompanish të vendosura në të njëjtin vend vendos për bashkëpunim të përbashkët.
bashkim transnacional. Korporata vendos dhe i bën një ofertë një organizate tjetër më të vogël për një bashkim ose blerje. Në të njëjtën kohë, një ndërmarrje më e vogël ndodhet në territorin e një vendi tjetër.

Në të njëjtën kohë, mund të ketë disa ndërmarrje në të cilat një korporatë e madhe është e interesuar, dhe ato mund të jenë të vendosura në vende të ndryshme.

Shembujt më të ndritshëm

Blerjet dhe bashkimet me rezultate mbresëlënëse nuk janë të rralla. Më shumë rreth tyre. Ideja e blerjes është të rrisë konkurrencën e saj në tregun e shitjeve. Por për hir të së vërtetës, vlen të theksohet se praktika botërore është plot me raste të dështimit të plotë pas një bashkimi të përsosur. Incidente të tilla kanë ndodhur jo vetëm me ndërmarrjet e zakonshme, por edhe me aktorë mjaft të mëdhenj të tregut.

Nëse marrim parasysh blerjet më të mëdha dhe më të suksesshme, atëherë mund të citojmë si shembull divizionin AT&T të blerë nga Comcast Corporation. Një lëvizje e tillë e ndihmoi këtë korporatë të bëhej lider në tregun e televizionit kabllor në Shtetet e Bashkuara. Vlen të theksohet se hapat që duheshin ndërmarrë për të pushtuar tregun e Olimpit i kushtuan kësaj korporate një sasi shumë të madhe. Por strategjia e blerjes, pavarësisht kostove të larta, dha një rezultat marramendës.

Në këtë rast, veprimet e mirëmenduara të korporatës çuan menjëherë në tre pluse të mëdha, përkatësisht:

u neutralizua konkurrenti kryesor;
është rritur cilësia e shërbimit të ofruar;
zona e mbulimit të rrjetit kabllor është zgjeruar.

Ishin vendime të mençura dhe aftësia për të punuar si ekip që mund të jepte një rezultat kaq të prekshëm në fund.

Ndonjëherë bashkimet dhe blerjet ndërkombëtare dështojnë. Një shembull i mirë i kësaj është AOL. Kjo korporatë është bashkuar me një korporatë tjetër - Time Warner Cable. Kostoja e një transaksioni të tillë ishte përrallore, por në të njëjtën kohë nuk solli rezultatin e pritur. Në fillim, një marrëveshje e tillë premtoi perspektiva të mëdha për të ardhmen, por si rezultat, të dyja kompanitë humbën pozitat e tyre si liderë në një treg specifik.

Problemi kryesor doli të ishte mjaft banal dhe i pafalshëm në rastin e këtyre drejtuesve. Korporata AOL e ka cilësuar një dështim të tillë si një procedurë bashkimi shumë të shtrenjtë.

Ky është vetëm një vlerësim i vogël i bashkimeve dhe blerjeve që kanë pasur një rezultat pozitiv ose negativ. Është e rëndësishme të kuptohet se transaksione të tilla janë procedura mjaft të shtrenjta dhe nuk është fakt që pas operacionit do të ketë dividentë të shumëpritur.

Si ndodhin bashkimet dhe blerjet në Rusi

Në vendin tonë, por edhe në vendet e CIS, proceset si bashkimet dhe blerjet zhvillohen në një formë paksa të ndryshme. Duhet theksuar se tregu perëndimor është dukshëm lider në këtë fushë. Problemi është se të gjitha proceset e bashkimit të kompanive ruse kanë një konotacion politik. Por në të njëjtën kohë, forma më e zakonshme në të cilën ndodhin bashkimet dhe blerjet në Rusi është ajo integrale.

Kjo formë është bërë e përhapur pjesërisht për shkak të krizës. Shoqatat vertikale zgjidhin një problem kritik, siç janë të arkëtueshmet. Një aspekt i rëndësishëm është fakti se me ndihmën e transaksioneve të tilla është e mundur të zgjidhen problemet e prodhimit. Fatkeqësisht, shumica e këtyre transaksioneve kryhen vetëm brenda interesave të autoriteteve.

Karakteristikat e një bashkimi në Rusi: si duken transaksione të tilla

Kulmi i transaksioneve të tilla ndodhi në vitin 2003. Në atë kohë, niveli i përgjithshëm i kombinuar arriti në 23 miliardë dollarë. Por vetëm një vit më vonë, një aktivitet i tillë ka rënë ndjeshëm.

Në vendin tonë, strategjia e bashkimeve dhe blerjeve, si rregull, është si më poshtë: në shumicën e rasteve, lojtari kryesor është gjithmonë qeveria. Kjo për faktin se interesin më të madh e kanë ndërmarrjet që operojnë në industrinë e naftës dhe gazit. Dhe nëse po flasim për një ndërmarrje të huaj, atëherë në shumicën e rasteve korporata të tilla janë të interesuara vetëm për gazin dhe naftën. Dhe vetëm pak nga investitorët e huaj janë të interesuar në sektorin e bujqësisë dhe ushqimit.

Sa i përket pyetjes se si duken bashkime dhe blerje të tilla në atdheun tonë, le të themi këtë. Një shembull i transaksioneve të tilla është si më poshtë. Ju gjithashtu duhet të kuptoni se si financohen bashkimet dhe blerjet.

SH.PK "UMMC-Holding" është një kompani që ka mundur të çojë në bashkimin e mbi dhjetë ndërmarrjeve përpunuese që janë të angazhuara në industrinë e ngjyrave dhe ato me ngjyra. Deri më sot, ndikimi i drejtpërdrejtë i UMMC shtrihet në 22 organizata të vendosura në shtatë qytete të vendit tonë. Për më tepër, UMMC mori përsipër edhe fabrikën operuese Litaskabelis, e cila ndodhet në Lituani.

Qëllimi kryesor që u ndoq në të gjitha këto transaksione ishte rritja e peshës së ndërmarrjes në një treg specifik. Falë integrimit, korporata vendase jo vetëm që krijoi kapacitete shtesë dhe mundi të zvogëlojë të gjitha rreziqet e investimit me një renditje të përmasave. UMMC doli të ishte një përbindësh i fortë dhe i qëndrueshëm për vetëm një arsye: korporata bashkoi vetëm ato ndërmarrje, puna e të cilave u testua nga tregu real.

konkluzioni

Ekonomia moderne është pikërisht motori nëpërmjet të cilit vihen në veprim bashkimet dhe blerjet e ndërmarrjeve. Këto procese kanë një shans dhe perspektivë të lartë në të ardhmen. Por në të njëjtën kohë, forma të tilla biznesi kanë edhe rreziqe të caktuara që lidhen me shpresa dhe investime të mëdha. Historia botërore e ekonomisë ka një numër të madh transaksionesh të pasuksesshme që sollën në falimentim korporatat më të mëdha. Por siç thonë ata, ai që nuk rrezikon nuk pi shampanjë dhe kjo fjalë e urtë pasqyron me saktësi gjithçka që ndodh në tregun e M&A.

Bota e biznesit është një kuti e madhe rëre për fëmijë me vetëm rërë zvarritëse. Bashkimet dhe blerjet Mergers acquisitions është emri i përgjithshëm për të gjitha transaksionet që përfshijnë transferimin e kontrollit të korporatës në të gjitha format, duke përfshirë blerjen dhe shkëmbimin e aktiveve. Ky koncept i gjerë përfshin bashkimet, blerjet, blerjet me levë, rikapitalizimet armiqësore të LBO MBO EBO dhe transaksione të tjera që përfshijnë ...

Ndani punën në rrjetet sociale

Nëse kjo punë nuk ju përshtatet, ekziston një listë me vepra të ngjashme në fund të faqes. Ju gjithashtu mund të përdorni butonin e kërkimit

Veselova A.N.

REA ato. G.V. Plekhanov

Moska

Bashkimi dhe blerjet si një formë e zhvillimit të biznesit ndërkombëtar: praktikë ruse dhe e huaj

"Bota e biznesit është një kuti e madhe rëre për fëmijë, vetëm me rërë zvarritëse."

Richard Stiegel, bankier

Në kontekstin e globalizimit dhe ndërkombëtarizimit të ekonomisë botërore, një nga faktorët më të rëndësishëm që përcakton konkurrencën e çdo vendi është funksionimi efektiv i mjedisit të tij të biznesit. Ndërveprimi i forcave politike, ekonomike, sociale dhe teknologjike përcakton rolin e vendit në skenën botërore. Në mënyrë që të zhvillohet vazhdimisht dhe të shfaqet si lider përballë konkurrencës së ashpër globale, vendi ka nevojë për një klasë të të ashtuquajturve pronarë efikasë, të cilët janë në gjendje t'i sjellin kompanitë në nivelin më të lartë dhe që kujdesen për përmirësimin e tyre të vazhdueshëm. Proceset e bashkimeve dhe të blerjeve janë një nga mekanizmat e rishpërndarjes së pronave, që do të thotë se ndikojnë drejtpërdrejt se kush e kontrollon ekonominë kombëtare dhe si do të funksionojë në të ardhmen.

Bashkimet dhe blerjetështë një emër i përbashkët për të gjitha transaksionet që kombinojnë transferimin e kontrollit të korporatës në të gjitha format, duke përfshirë blerjen dhe shkëmbimin e aktiveve. Ky koncept i gjerë përfshin bashkimet, blerjet, blerjet me levë (LBO, MBO, EBO), blerje armiqësore, rikapitalizime dhe transaksione të tjera që përfshijnë transferimin e kontrollit të korporatës nga një aksionar tek tjetri. 1

Në legjislacionin rus dhe të huaj, konceptet e bashkimeve dhe blerjeve të kompanive interpretohen ndryshe. Sipas Ligjit Federal "Për Shoqëritë Aksionare" të datës 26 dhjetor 1995 N 208-FZ, riorganizimi i një shoqërie mund të kryhet në formën e bashkimit, bashkimit, ndarjes, ndarjes dhe transformimit. Sipas ligjit rus, bashkimi i kompanive është shfaqja e një kompanie të re duke i transferuar asaj të gjitha të drejtat dhe detyrimet e dy ose më shumë kompanive me përfundimin e kësaj të fundit. 2 . Në rast të bashkimit të shoqërive, aksionet e shoqërisë II në pronësi të shoqërisë I pjesëmarrëse në bashkim, si dhe aksionet e veta në pronësi të shoqërisë pjesëmarrëse në bashkim I janë shlyer. Ky përkufizim është ekuivalent në kuptim me konceptin e huaj të "konsolidimit të korporatës". Në praktikën botërore, ai zbatohet në rastet kur, gjatë një bashkimi, të dyja ndërmarrjet pjesëmarrëse humbasin pavarësinë e tyre ligjore dhe bëhen pjesë e një shoqërie të re.

Në legjislacionin e huaj, një bashkim kuptohet si bashkim i disa firmave, si rezultat i të cilit njëra prej tyre mbijeton, dhe pjesa tjetër pushon së ekzistuari. Në praktikën ruse, ky përkufizim bie nën termin "bashkëngjitje". Me aderimin e një shoqërie nënkuptohet përfundimi i veprimtarisë së një ose disa shoqërive me kalimin e të gjitha të drejtave dhe detyrimeve të tyre tek një tjetër.

Një "marrje e korporatës" në praktikën e huaj është një proces që supozon se aksionet ose asetet e një korporate bëhen pronë e blerësit. Ekzistojnë gjithashtu dallime të caktuara në konceptin e "marrjes armiqësore" ose "marrjes armiqësore". Në sistemin e së drejtës anglo-saksone, ky term nënkupton një ofertë për të blerë aksione në një kompani publike, e cila refuzohet nga menaxhmenti i kësaj shoqërie. Marrëveshjet miqësore përfshijnë si blerësi ashtu edhe shitësi që bien dakord vullnetarisht për një marrëveshje. Në Rusi, një marrje armiqësore është një blerje e korporatës me mjete të paligjshme, shpesh e shoqëruar me blerjen e aksioneve të një kompanie kundër vullnetit të pronarëve të tyre të vërtetë.

Duke analizuar motivet që nxisin kompanitë të riorganizohen përmes bashkimeve ose blerjeve, mund të dallohen tre teori. 3

Teoria sinergjike e proceseve të integrimit është se bashkimet dhe blerjet gjenerojnë një efekt të veçantë me vlerë të re të shtuar, të quajtur efekti sinergjik, i njohur si "2 + 2 = 5" ose "1 + 1 > 2". Përveç teorisë së sinergjisë, ekziston edhe teoria e kostove të agjenturës së flukseve të lira monetare dhe teoria e "krenarisë".

Sipas teorisë së kostove të agjencisë, një nga arsyet që e shtyn një kompani në një transaksion bashkimi ose blerjeje mund të jetë fluksi i lirë i parasë, të cilin menaxherët e kompanisë nuk janë të gatshëm t'i japin si dividentë aksionarëve. Kjo para në dorë shndërrohet në financim të blerjes së një shoqërie tjetër, e cila në parim mund të mos jetë ekonomikisht e dobishme për blerësin.

Teoria e "krenarisë" e zhvilluar nga R. Roll konsiston në "krenarinë" e paarsyeshme të menaxhimit të kompanisë blerëse, e cila vendos për një bashkim ose blerje, edhe nëse kjo nuk sjell një efekt sinergjik. 4

Funksionimi efektiv dhe prosperiteti i kompanisë varet nga sa mund të përshtatet me mjedisin e biznesit që ndryshon vazhdimisht midis konkurrentëve. Është konkurrenca që i detyron kompanitë të kërkojnë në mënyrë aktive mundësi të reja për rritje dhe zhvillim, të përdorin burimet e tyre të investimeve në mënyrë më efikase, të ulin kostot dhe të zhvillojnë strategjitë e tyre të udhëheqjes së tregut. Kështu, herët a vonë, kompania do të përballet me pyetjen se si të zhvillohet më tej: përmes rritjes organike (ose riorganizimit të proceseve të saj të brendshme - riinxhinierimit) ose përmes integrimit me kompani të tjera (bashkime ose blerje). Çdo strategji ka avantazhet dhe disavantazhet e veta. Gjatë zgjedhjes së strategjisë së dytë, është e nevojshme të analizohet situata si në tregun global MA ashtu edhe në tregun kombëtar, në varësi të natyrës së transaksionit.

Kriza aktuale financiare dhe ekonomike botërore ka ndikuar negativisht në proceset e bashkimeve dhe blerjeve, të cilat janë një nga mënyrat për të hyrë në tregje të reja në formën e investimeve të huaja direkte. Investimi i huaj direkt është investimi i kapitalit me qëllim të blerjes dhe kontrollit efektiv të pronave, aseteve dhe shoqërive të tëra në vende të tjera. 5 Ato mund të veprojnë në formën e: 1) ndërtimit të ndërmarrjeve të reja (strategjia " fushë e gjelbër »); 2) blerja e ndërmarrjeve ekzistuese (strategjia "brown-field"); 3) pjesëmarrja në sipërmarrje të përbashkëta ( ndërmarrjeve të përbashkëta). 6

Flukset hyrëse globale të IHD-ve, pas një periudhe të gjatë rritjeje të vazhdueshme (nga 2003 në 2007), ranë nga niveli i tyre më i lartë i të gjitha kohërave prej 1,979 miliardë dollarë në 2007 në 1,697 miliardë dollarë në 2008 (shih grafikun 1). Sipas Raportit Botëror të Investimeve të përgatitur nga UNCTAD, rënia e IHD-ve do të vazhdojë më tej në 0.9 1.2 trilionë. dollarë në vitin 2009

Si pasojë e drejtpërdrejtë e rënies ekonomike, transaksionet e M&A ndërkufitare kanë shfaqur një tendencë reduktimi të ndjeshëm, në vitin 2008 vlera e tyre u ul me 35% dhe numri me 22% krahasuar me një vit më parë. Kjo rënie u shkaktua nga ndikimi i disa faktorëve: kolapsi në bursat e vendeve të zhvilluara, vështirësia e financimit nga fondet e veta dhe të huazuara, ulja e fitimeve të korporatave dhe, si rrjedhojë, pakësimi i burimeve të tyre investuese, dhe faktorë të tjerë.

Orari. 1 Flukset hyrëse të IHD-ve në botë

Kërkesa në rënie për mallra dhe shërbime ka detyruar gjithashtu kompanitë të rimendojnë planet e tyre të investimeve dhe të zvogëlojnë ose të braktisin shumë projekte kombëtare dhe të huaja, si në formën e bashkimeve dhe blerjeve dhe projekteve të gjelbërta.

Ndryshimet në mjedisin e tregut global të MA ndikuan në gjeografinë e transaksioneve në mënyra të ndryshme (shih Tabelën 1). Në vendet e zhvilluara, ku filloi kriza financiare, flukset hyrëse të IHD-ve ranë në vitin 2008, ndërsa në vendet në zhvillim dhe vendet me ekonomi në tranzicion vazhduan të rriteshin. Arsyeja e rënies së ndjeshme të hyrjeve të IHD-ve në vendet e zhvilluara (29%) në vitin 2008 ishte rënia e mprehtë e vlerës së transaksioneve ndërkufitare të MA pas atij bumi pesë-vjeçar që përfundoi në 2007. Në Evropë, vëllimi i këtyre transaksioneve u ul me 56%, dhe në Japoni me 43%. Marrëveshjet me vlerë më shumë se 1 miliard dollarë u ndikuan veçanërisht nga kriza globale financiare dhe ekonomike.

Normat e rritjes ekonomike në vendet në zhvillim, krahasuar me vendet e zhvilluara, në vitin 2008 mbetën ende në një nivel mjaft të lartë, kryesisht për shkak të lidhjes më pak të ngushtë të sistemeve të tyre financiare me sistemet bankare të Shteteve të Bashkuara dhe Evropës, si dhe për shkak të situatë e favorshme në tregun botëror të mallrave. 7 Megjithatë, pritet që edhe në këto vende së shpejti të shfaqet një rritje më e ngadaltë e treguesve makroekonomikë.

Tabela 1. Bashkimet dhe blerjet ndërkufitare, 1990 - 2008, milion dollarë
vendi/rajon	shitjen e kompanive				kompanitë blerëse
vendi/rajon		1990-2000	2006	2007	2008	1990-2000	2006	2007	2008
Federata Ruse		5811	22753	13777		3507	18597	17115
Kinë	4899	11307	9274	5144		12053	2388	36861
Mbretëria e Bashkuar	38527	123498	170992	125576	59159	18900	221900	51758
SHBA	80625	136584	179220	225778	42974	114436	179816	72305
CIS		4556	28482	19739		5032	20690	20653
Evropa Juglindore dhe vendet e CIS	1141	8497	30671	20505		2940	21728	20648
Në botë	257070	635940	1031100	673214	257070	635940	1031100	673214

Llogaritur nga: databaza statistikore e UNCTAD

Në vitin 2008, si pasojë e krizës globale, Federata Ruse u përball me një përkeqësim të dukshëm të situatës ekonomike në vend. Për shembull, në vitin 2007, në Rusi u regjistrua një rritje rekord e bashkimeve dhe blerjeve (tregu i M&A u dyfishua në krahasim me vitin e kaluar dhe arriti në 130 miliardë dollarë në terma vlere, dhe numri dhe vlera mesatare e transaksioneve gjithashtu u rritën ndjeshëm). Në atë kohë, analistët e biznesit parashikuan rritje të mëtejshme të tregut MA në Rusi dhe një rritje të pjesës së tij në vëllimin global të bashkimeve dhe blerjeve, duke siguruar që nuk kishte ende faktorë të dukshëm për një rënie në tregun rus, por tashmë në fillim 2008 ishte e qartë se tregu MA ishte mezi që Li do të merrte shiritin e 100 miliardë dollarëve. Si pasojë e krizës, vendi u përball me një ngadalësim të rritjes së prodhimit industrial, një ulje të kredive, si dhe një rënie të kërkesën e konsumatorit. Si rezultat, vendi është përballur me kufizime serioze të jashtme që ndikojnë negativisht në ekonominë e tij.

Kriza globale financiare dhe ekonomike ka ndryshuar në mënyrë drastike vektorin e zhvillimit të tregut MA në Rusi, strukturën e tij sektoriale dhe orientimin e synuar (shih Diagramin 1 dhe Diagramin 2).

Në vitin 2008, lider për sa i përket numrit dhe vlerës së transaksioneve ishte sektori financiar, i cili zë rreth 25% të vlerës totale të M&A në Rusi. Një nga arsyet kryesore ishte kriza financiare globale, e cila shkaktoi një valë bashkimesh në sektorin bankar dhe atë të sigurimeve. Më pas për sa i përket vlerës së transaksionit është industria e energjisë elektrike dhe më pas ajo e ushqimit. Industritë që dikur ishin ndër liderët në aktivitetin e M&A kanë dobësuar pozicionet e tyre: industria e naftës dhe gazit, telekomunikacioni, ndërtimi dhe pasuritë e paluajtshme. 8 Në strukturën e kostos së transaksioneve M&A, transaksionet mbi 1,000 milionë dollarë (52%) ende zënë një pjesë të konsiderueshme. 9

Diagrami 1. Numri i transaksioneve M&A në Rusi sipas industrisë në 2008

Diagrami 2. Struktura sektoriale e bashkimeve dhe blerjeve në Federatën Ruse në 2008

Llogaritur sipas grupit analitik M&A Intelligence të revistës Mergers and Acquisitions

Tregu rus i M&A karakterizohet nga karakteristikat e mëposhtme:

mbizotërimi i motiveve spekulative për transaksionet e M&A;
mungesa e transparencës dhe aksesit të informacionit për transaksionet në vazhdim;
një përqindje e lartë e marrjes në pronësi armiqësore;
moszhvillimi i tregut të aksioneve dhe përqindja e ulët e shoqërive publike që qarkullojnë në bursë;
praktika e financimit të transaksioneve M&A përmes LBO nuk përdoret në mënyrë aktive;
korrupsioni i autoriteteve publike dhe roli i tyre i madh në rezultatin e marrëveshjes së M&A;
përqindje e lartë e personave të brendshëm midis aksionarëve;
boshllëqet në legjislacionin rus në lidhje me aspektet e ristrukturimit të kompanive, si dhe mbrojtjen e dobët të të drejtave të investitorëve; paqartësia e interpretimeve në legjislacion
përdorimi i mekanizmave offshore në lidhje me transaksionet M
interesi i investitorëve të huaj kryesisht nga kompani të kompleksit të karburanteve dhe energjisë;
mungesa e kulturës dhe etikës së biznesit
tjera

Ka aspekte pozitive dhe negative të ndikimit të bashkimeve dhe blerjeve në ekonominë ruse. 10 Nga njëra anë, kompanitë vendase kanë mundësinë të integrohen me lojtarët e huaj në mënyrë që të zgjerohen në tregje të reja dhe të zhvillohen më tej. Po zbatohen projekte të mëdha investimi që sjellin teknologji të reja dhe zhvillime progresive në vend, gjë që rrit efiçencën e biznesit dhe konkurrencën e tij. Një rol të rëndësishëm luan edhe fakti se IHD-të janë mënyra e preferuar për marrjen e burimeve financiare, teknologjike dhe të tjera. Për shkak të rritjes së aktivitetit dhe shkallës së aktiviteteve të kompanive, rritet edhe shuma e të ardhurave tatimore në buxhetin e vendit. Nga ana tjetër, bashkimet dhe blerjet mund të çojnë në një dobësim të konkurrencës në treg, ristrukturim të mëtejshëm të kompanisë së synuar për hir të përfitimit afatshkurtër, në vend të një efekti sinergjik dhe të tjera.

Sa i përket parashikimit për zhvillimin e mëtejshëm të tregut të M&A në Rusi, vektori i zhvillimit do të drejtohet në segmentin e bizneseve të vogla dhe të mesme. Pesha e bashkimeve do të rritet në shumën totale të transaksioneve M&A, gjë që do të forcojë pozicionin e kompanive që mbajnë një barrë të konsiderueshme borxhi. Do të rritet edhe aktiviteti i shtetit në lidhje me tregun e bashkimeve dhe blerjeve, i cili do të veprojë si investitor dhe rregullator i proceseve të M&A.

Sipas hulumtimeve Anketa Botërore e Perspektivës së Investimeve (UNCTAD) ) rimëkëmbja e ardhshme e IHD-ve do të udhëhiqet nga Shtetet e Bashkuara, si dhe vendet e BRIC (Brazili, Rusia, India dhe Kina). Investimet e huaja direkte me shumë mundësi do të drejtohen në industri që janë më pak të ndjeshme ndaj cikleve të biznesit dhe që operojnë me kërkesë të qëndrueshme (bujqësia, sektorët e shërbimeve). Gjithashtu, përparësi do të kenë industritë me perspektivë rritjeje afatgjatë (industria farmaceutike). Pritet që pas krizës, kur ekonomia botërore të rimëkëmbet, tërheqja e fondeve publike nga industritë e lëkundura ka të ngjarë të shkaktojë një valë të re bashkimesh dhe blerjesh ndërkufitare.

Dinamika e bashkimeve dhe blerjeve në botë, e cila rikthen shpejt trendin dhe perspektivat e saj pozitive edhe në kohë krize, shpesh diktohet nga strategjitë e TNC-ve në kërkimin e burimeve të brendshme dhe të jashtme të zhvillimit të biznesit. Në botën moderne, një kompani duhet të krijojë dhe të ofrojë avantazhe konkurruese jo vetëm në nivel vendi, por në të gjithë botën. Është procesi i globalizimit që i bën kompanitë të mendojnë për bashkime dhe blerje në mënyrë që të formojnë korporata që mund të sigurojnë konkurrencën e produktit të tyre në nivel global.

1 Shih: A. Marshak, bazuar në materialet e fjalimit në konferencën "Shkrirjet dhe blerjet efektive: çështjet e investimeve dhe menaxhimit", 19 qershor 2001

2 Shih: Ligji Federal "Për Shoqëritë Aksionare" (Për SHA) datë 26.12.1995 N 208-FZ, neni 16.

3 Shihni: Marrja e ndërmarrjes dhe mbrojtja e marrjes. M.: Delo, 2007 S. 67

4 Shih po aty.

5 Shih: R. Griffin, M. Pastey. Biznesit ndërkombëtar. SPb.: Piter, 2006 S. 51

6 Shih po aty. f. 634

7 Raporti i Investimeve Botërore, UNCTAD

8 Njoftim për shtyp për bashkimet dhe blerjet

9 Analiza e FBK-së

10 Bashkimet dhe blerjet në sistemin e ekonomisë moderne: monografi; ed. A.N. Folomieva. M.: Shtëpia Botuese e RAGS, 2009. F.165

FAQJA \* SHKRIMI 1

Punime të tjera të lidhura që mund t'ju interesojnë.vshm>
19959.		SHKRIRIMET DHE BREJTJET SI MJETE PËR MENAXHIMIN E KOMPANISË	536.52 KB
	Aktualisht, në kushtet e anëtarësimit në OBT, të vendosura dhe në rritje të sanksioneve ekonomike kundër Rusisë nga BE dhe Shtetet e Bashkuara, numri i ndërmarrjeve ruse po rritet, për të cilat bashkimet ose blerjet bëhen element i strategjisë së tyre të zhvillimit të ardhshëm, ato veprojnë. si një mënyrë për të zgjidhur problemet e ndërlikuara në një krizë.
17357.		Praktika vendase dhe e huaj e sigurimit të rrezikut për detyrimet e borxhit	98.9 KB
	Duke siguruar avantazhe të rëndësishme konkurruese, zhvillimi i shitjeve me kushtet e një kredie tregtare ose eksporti shoqërohet me rreziqet e mospagesës për mallrat ose shërbimet e dorëzuara për shkak të një rënie të mprehtë të aftësisë paguese ose falimentimit të palës tjetër gjatë afatit të huasë.
5219.		Huadhënia hipotekore në Rusi (praktika ruse dhe përvoja e vendeve të huaja)	57.91 KB
	Nevoja aktuale për zhvillimin e teorisë dhe praktikës së kredidhënies hipotekore nuk mbështetet në mënyrë adekuate nga zhvillimet teorike dhe metodologjike. Literatura ekonomike fokusohet në praktikën e kredidhënies hipotekore.
19594.		Shpenzimet për kredi dhe kredi: raportim. Praktika ruse dhe ndërkombëtare	181.08 KB
	Konsideroni rregulloren rregullatore të kontabilitetit për shpenzimet e kredive dhe kredive. të studiojë pozicionin rus dhe ndërkombëtar të kontabilitetit për shpenzimet për huatë dhe kreditë; të marrin në konsideratë praktikën e kontabilitetit dhe raportimit të shpenzimeve për huatë dhe kreditë.
15610.		Faktoringu si një formë e kreditimit të biznesit në Rusi në shembullin e Life Factoring Company LLC	2.9 MB
	Shqyrtohen bazat teorike për zbatimin e operacioneve të faktoringut në Rusi, thelbi i vendit të faktoringut në një ekonomi tregu, si dhe llojet e faktoringut dhe llojet e marrëdhënieve të faktoringut. Llojet e faktoringut dhe llojet e marrëdhënieve të faktoringut. Kostoja e shërbimit dhe çmimi i operacioneve të faktoringut...
1057.		Vetëdija si forma më e lartë e zhvillimit të psikikës	1.36 MB
	Proceset mendore si rregullatorë parësor të sjelljes njerëzore 6 1. Psikika e njeriut është një sistem shumë kompleks i përbërë nga nënsisteme të veçanta, elementët e saj janë të organizuar në mënyrë hierarkike dhe shumë të ndryshueshme. Prandaj vazhdimësia e aktivitetit mendor në gjendjen e zgjuar të një personi. Ideja kryesore e këtij koncepti të Vygotsky është se një mendim që gjen shprehjen e tij të plotë në një formë të vetëdijshme lind në mendjen e njeriut si një mpiksje kuptimi e padallueshme.
20171.		STRATEGJI REFERENCA PËR ZHVILLIMIN E BIZNESIT	33.8 KB
	Është mjaft e qartë se një dhe i njëjti qëllim mund të lëvizet në mënyra të ndryshme. Për shembull, ju mund të rrisni fitimet duke ulur kostot. Por kjo mund të arrihet edhe duke rritur dobinë për konsumatorin e produktit të prodhuar nga organizata. Firma të ndryshme, në varësi të rrethanave, në bazë të aftësive dhe fuqisë së tyre, do të marrin vendime të ndryshme se si do ta zgjidhin këtë problem.
2716.		Mekanizmat për të mbështetur zhvillimin e bizneseve të vogla në Rusi	15.88 KB
	Ufa Mekanizmat ekonomikë për të mbështetur zhvillimin e bizneseve të vogla mund të ndahen në dy grupe të mëdha: të centralizuara dhe të decentralizuara. Mekanizmat e decentralizuar përfshijnë forma të ndryshme të vetërregullimit të bizneseve të vogla dhe përshtatjen e tyre me ndryshimin e kushteve të tregut. Disa nga këto mekanizma manifestohen në bashkëpunimin ndërmjet bizneseve të mëdha dhe të vogla, nënkontraktimin e kontratave sipërmarrje franchising.
19918.		Analiza dhe përzgjedhja e strategjive konkurruese të zhvillimit të biznesit	408.14 KB
	Strategjia konkurruese e një ndërmarrje: thelbi, detyrat, llojet dhe metodat e analizës. Përzgjedhja dhe vlerësimi i strategjisë së zhvillimit të ndërmarrjes. Zhvillimi i strategjisë duhet të bazohet në një kuptim të thellë të tregut, vlerësimin e pozicionit të kompanisë në treg, ndërgjegjësimin për avantazhet e saj konkurruese. Në kushtet e konkurrencës më të ashpër, zhvillimi i një ndërmarrje varet nga tre grupe faktorësh: mjedisi i brendshëm i mjedisit të jashtëm të aftësive dinamike.
18306.		Programi i Zhvillimit të Udhërrëfyesit të Biznesit 2020	77.93 KB
	Rëndësia e temës së punës sime është se qëllimet strategjike janë zhvillimi i ekonomisë së prodhimit vendas të zhvillimit të Kazakistanit për të marrë produkte me cilësi të lartë për të siguruar sigurinë kombëtare. Ky rrjet i gjerë i sipërmarrjes është një kusht i rëndësishëm për krijimin e një mjedisi social dhe politik të favorshëm për shfaqjen e konkurrencës midis subjekteve të ndryshme në aftësinë pronësore për t'iu përgjigjur ndryshimeve në kërkesë. Përdorimi i teknologjisë së lartë inovative për të promovuar përdorimin e...

480 fshij. | 150 UAH | $7,5 ", MOUSEOFF, FGCOLOR, "#FFFFCC",BGCOLOR, "#393939");" onMouseOut="return nd();"> Teza - 480 rubla, transporti 10 minuta 24 orë në ditë, shtatë ditë në javë dhe pushime

E vlefshme Maria Yurievna. Bashkimet dhe blerjet ndërkombëtare në ekonominë botërore: Dinamika dhe problemet e efikasitetit të tyre: Disertacion... Kandidat i Shkencave Ekonomike: 08.00.14 / Tsennyh Maria Yurievna; [Vendi i mbrojtjes: Ros. ekonomisë akad. ato. G.V. Plekhanov]. - Moskë, 2009. - 195 f. : i sëmurë. RSL OD, 61:09-8/2290

Prezantimi

1. Bashkimet dhe blerjet - një prirje objektive në sektorin financiar global 11

1.1. Aspekte teorike të konsolidimit të kapitalit të kompanive transnacionale 11

1.2. Analiza e pikëpamjeve shkencore mbi teorinë e transnacionalizimit të kapitalit 26

1.3. Rëndësia e burimeve dhe karakteristikave të efektit sinergjik 40

1.4. Strategjitë për konsolidimin e kapitalit ndërkombëtar dhe modelet për vlerësimin e efektivitetit të tyre 55

Kapitulli 2 Karakteristikat e bashkimeve dhe blerjeve të korporatave në ekonominë globale 78

2.1. Tendencat kryesore në bashkimet dhe blerjet ndërkombëtare në fazën aktuale të zhvillimit të ekonomisë botërore 78

2.2. Karakteristikat e rregullimit ligjor të bashkimeve dhe blerjeve: Përvoja ruse dhe ndërkombëtare 102

2.3. Metodat e financimit të M&A 118

Kapitulli 3 Planifikimi i një marrëveshjeje të suksesshme ndërkombëtare M&A .131

3.1. Arsyet e dështimit të bashkimeve dhe blerjeve ndërkombëtare 131

3.2. Kriteret për përshtatshmërinë e bashkimeve ose blerjeve ndërkombëtare 136

Përfundimi 155

Referencat 163

Aplikimet 177

Hyrje në punë

Rëndësia e hulumtimit të disertacionit është për faktin se në situatën aktuale ekonomike në botë për kapitalin ndërkombëtar, një problem mjaft i mprehtë është tejkalimi i krizës dhe dalja prej saj me humbje sa më të ulëta. Ekziston nevoja për të gjetur modele dhe metoda efektive për zhvillimin e kompanive në krizë, për të zgjidhur problemet e mbajtjes së pranisë në treg dhe sigurimin e prodhimit të pandërprerë. Një nga metodat moderne të zgjidhjes së problemit të mbijetesës së shoqërive është ristrukturimi i pronësisë dhe bashkimet e blerjet si një nga elementët kryesorë të rritjes së efikasitetit të përdorimit të kapitalit të shoqërisë.

Gjatë dekadës së fundit, bashkimet dhe blerjet ndërkombëtare kanë qenë mjaft aktive, të cilave literatura ekonomike i kushton vëmendje të mjaftueshme, duke e fokusuar analizën në perspektivat e këtyre transaksioneve. Në të njëjtën kohë, sipas mendimit tonë, ka një mungesë të caktuar të të dhënave empirike për të pasqyruar ndikimin e transaksioneve të tilla në ekonominë kombëtare.

Duhet të theksohet se aktualisht, shumë ndërmarrje ruse u gjendën gjithashtu në një situatë në të cilën bashkimet ose blerjet janë një element i dobishëm i strategjisë së tyre të ardhshme të zhvillimit dhe ndonjëherë veprojnë si një mënyrë për të zgjidhur problemet më të ndërlikuara në një krizë.

Çdo ndërmarrje ka dy opsione themelore për një strategji rritjeje - zhvillimin e saj bazuar në burimet e brendshme ose blerjen e një aktivi të jashtëm. Në procesin e zhvillimit të vazhdueshëm, në kuadrin e strategjisë ekzistuese të kompanisë, në çdo moment specifik, menaxhimi përcakton atë që është më e dobishme për të: blerja e një biznesi të ri, ose rishpërndarja e burimeve brenda aktiviteteve ekzistuese.

Prandaj, qëllimi i blerjes së një biznesi të ri përmes bashkimeve dhe blerjeve është krijimi i një avantazhi strategjik përmes shtimit dhe integrimit të elementeve të reja të biznesit, i cili konsiderohet një faktor më efektiv sesa zhvillimi i tyre i brendshëm brenda kompanisë.

Aftësia e një kompanie për të përcaktuar llojin më të përshtatshëm të bashkimit dhe blerjes, për të identifikuar qëllimet kryesore të ndjekura nga palët gjatë kryerjes së transaksioneve të ristrukturimit të kompanisë, na lejon të vlerësojmë efektivitetin e një transaksioni të tillë dhe pasojat e tij të mundshme me një shkallë të mjaftueshme saktësi.

Shkalla e zhvillimit të problemit. Khasbulatov R.I., Bulatov A.S., Liventsev N.N., Martynov V.A., Faminsky I.P., Rybalkin V.E., Polyakov V. V., Schenin R.K., Khalevinskaya E.D., Smitienko B.M., Fedorov V.P.

Vitet e fundit janë botuar punime teorike që i kushtohen drejtpërdrejt bashkimeve dhe blerjeve ndërkombëtare të kompanive, si dhe rezultateve të studimeve empirike mbi këtë temë.

Probleme të ndryshme të teorisë dhe praktikës së bashkimeve dhe blerjeve, si dhe çështje të fluksit ndërkombëtar të kapitalit, u shqyrtuan nga Avkhachev Yu.B., Bylinyak SA, Ivanov Yu.V., Ignatishin Yu., Krasavina. L.N., Pirogov A.N., Rudyk N.B., Semenkova E.V., Smirnov I.G., Slepov V.A., Fedyakina L.M., Fituni L.L., Shmelev N. P., Novikova E.S., Amelin A.N., Prisekina K.A.V., Pav

Midis shkencëtarëve të huaj, problemet e ekonomisë botërore dhe transnacionalizimi i kapitalit u studiuan nga Birkinshav J., Peshkopi David M., Bresman J., Gofan Patrick A., Kruger A., Krugman P., Alexandra Reed Lajou, Stanley Foster Reed, Robinson J., Rosefield S. Focarelli D, Hanson G, Haspeslag S, Evans Frank C, et al.

Kështu, për shembull, Avkhachev Yu.B. hulumtoi bashkimet dhe blerjet ndërkombëtare dhe mundësitë për integrimin e ndërmarrjeve në ekonominë botërore; Timothy J. Galpin dhe M. Haldon morën parasysh problemet e integrimit të kulturave të korporatave dhe kapitalit njerëzor në procesin e bashkimeve dhe blerjeve; Frank C. Evans dhe David M. Bishop - çështjet e vlerësimit të kompanive dhe aspektet e kostos së bashkimeve dhe blerjeve; Vlerësimi i efektivitetit të bashkimeve të konglomerateve është dhënë në veprat e Rudyk N.B.

Problemet e menaxhimit të bashkimeve dhe blerjeve u studiuan nga J. Birkinshaw, J. Bresman, P. Morosini, W. Steger, Haspeslag dhe të tjerë, punimet e të cilëve gjithashtu kontribuan në studimin e aspekteve të rëndësishme të problemit.

Objekti i këtij studimi janë marrëdhëniet ekonomike që lindin në procesin e bashkimit të aktiveve, kapitalit dhe detyrimeve të shoqërive në rrjedhën e bashkimeve dhe blerjeve të tyre.

Objekti i studimit janë bashkimet dhe blerjet e kompanive të mëdha individuale në vendet e zhvilluara dhe në Federatën Ruse.

Qëllimi i studimit është që, mbi bazën e një analize gjithëpërfshirëse të aspekteve teorike dhe praktike të praktikës së bashkimeve dhe blerjeve ndërkombëtare, të identifikojë një sërë veçorish të përqendrimit dhe centralizimit në lëvizjen e kapitalit ndërkombëtar në kushtet moderne, të tregojë origjinalitetin e tyre dhe të zhvillojnë propozime të arsyeshme për racionalizimin dhe rritjen e efikasitetit ekonomik të përdorimit të skemave të bashkimit të kompanive.

Bazuar në këto qëllime të hulumtimit të disertacionit, autori vendos këto detyra:

Të përmbledhë konceptet kryesore teorike të proceseve të bashkimeve dhe blerjeve të shoqërive në lidhje me kushte specifike;

Të identifikojë tendencat dhe veçoritë e zbatimit të bashkimeve dhe blerjeve ndërkombëtare në fazën aktuale, format, metodat dhe metodat e përdorura në këto bashkime dhe blerje;

Kryerja e një analize të faktorëve dhe pasojave të konsolidimit të kapitalit në vendet e zhvilluara perëndimore, si dhe në Federatën Ruse në vitet e fundit (kur filluan të përdoren edhe mjetet për konsolidimin e prodhimit);

Identifikoni veçoritë e aspekteve financiare të bashkimeve dhe blerjeve të korporatave;

Konsideroni metodat e mundshme për vlerësimin e efektivitetit dhe specifikave të bashkimeve dhe blerjeve të kryera në botë dhe në Rusi;

Për të dhënë një analizë të arsyeve të transaksioneve të pasuksesshme në bashkimet dhe blerjet ndërkombëtare dhe për të zhvilluar kritere për përshtatshmërinë e transaksioneve të tilla.

Baza metodologjike e hulumtimit të disertacionit ishin dispozitat themelore dhe aparati metodologjik i teorive ekonomike, teorive të ekonomisë botërore dhe marrëdhënieve ekonomike ndërkombëtare. Në procesin e punës u përdor një qasje sistematike, kryesisht analiza dhe sinteza, u përdorën metodat e krahasimeve ekonomike dhe statistikore, analiza krahasuese dhe modelimi grafik. Së bashku, metodat dhe qasjet e përdorura në shkrimin e disertacionit përcaktuan besueshmërinë dhe vlefshmërinë e përfundimeve dhe zgjidhjeve praktike që dalin nga përmbajtja e hulumtimit të disertacionit.

Baza teorike e hulumtimit të disertacionit ishte puna e shkencëtarëve vendas dhe të huaj mbi teorinë dhe praktikën e transaksioneve ndërkombëtare mbi bashkimet dhe blerjet.

Në studim, si burim informacioni u përdorën monografi dhe artikuj, si dhe materiale analitike dhe statistikore të periodikëve rusë dhe të huaj. Të dhënat aktuale janë marrë nga materialet statike të bankave të investimeve, kompanive konsulente (PricewaterhouseCoopers, Ernst & Young, The Boston Consulting Group).

U përdorën gjithashtu materiale nga organizatat ndërkombëtare, kryesisht FMN dhe UNCTAD.

Risia shkencore e kërkimit të disertacionit qëndron në përcaktimin e problemit të transnacionalizimit të kapitalit në rrjedhën e bashkimeve dhe blerjeve, lidhur me veçoritë e rregullimit ligjor të transaksioneve përkatëse në vende të ndryshme. Zbulohet një mori faktorësh për strukturimin e transaksioneve, natyra e ndikimit të bashkimeve dhe blerjeve në efikasitetin ekonomik të lëvizjes së kapitalit ndërkombëtar. Është dhënë një vlerësim i ndikimit të investimeve të huaja direkte në konkurrueshmërinë e ekonomisë kombëtare.

Dokumenti propozon një metodë gjithëpërfshirëse për vlerësimin e suksesit të bashkimeve dhe blerjeve bazuar në një analizë gjithëpërfshirëse të shkaqeve të transaksioneve të dështuara, duke përfshirë aspektet financiare, informative dhe menaxhuese.

Rezultatet më domethënëse të marra nga aplikanti:

Klasifikimi i bashkimeve dhe blerjeve ndërkombëtare është plotësuar për sa i përket natyrës juridike të blerjeve të shoqërive financiare;

Është dhënë periodizimi i llojeve të strategjive të korporatës;

Bazuar në një studim gjithëpërfshirës të praktikës ndërkombëtare dhe ruse të bashkimeve dhe blerjeve të kompanive, përcaktohen motivet dhe pasojat kryesore të zbatimit të tyre në një numër rastesh;

Strategjitë për konsolidimin e kapitalit në zbatimin e aktiviteteve të tregtisë së jashtme (hapja e degëve dhe zyrave përfaqësuese jashtë vendit; pjesëmarrja në aktivitetet e organizatave në vende të tjera; emetimi dhe vendosja e letrave me vlerë të një organizate në tregjet e huaja (IPO); blerja e ndërmarrjeve në vende të tjera , ose bashkimi me një ndërmarrje rezidente të një shteti të huaj);

Si rezultat i analizës së natyrës ciklike të transaksioneve të bashkimeve dhe blerjeve, u zbulua natyra valore e transaksioneve globale të bashkimeve dhe blerjeve, e cila shoqërohet me dinamikën e përgjithshme të zhvillimit ekonomik botëror;

Propozohen kriteret e efikasitetit për transaksionet e bashkimeve dhe blerjeve të kryera në botë dhe në Rusi, duke përfshirë sa vijon: vlerësimi i vlerës së kompanisë për aksionarët kur blejnë tregje të reja ose zgjerojnë ato ekzistuese; rëndësia e rritjes së gamës së mallrave dhe shërbimeve të prodhuara; kriteret e përqendrimit në industri dhe të tjera;

Propozohen metoda që rrisin objektivitetin e llogaritjes së efikasitetit të transaksioneve të kryera në botë dhe në Rusi, me pjesëmarrjen e kompanive jopublike, në veçanti: a) llogaritja e bilancit korrigjues, në të cilin investimet pasqyrohen me vlerën aktuale. të aktiveve materiale dhe jo-materiale në pronësi të shoqërisë; b) përcaktimi i fitimit real ekonomik të shoqërisë si raport i fluksit neto të mjeteve monetare ndaj kapitalit të investuar; c) përdorimi në llogaritjet e vlerës së fitimit real ekonomik dhe kostos mesatare të ponderuar të kapitalit;

Përcaktohen tendencat kryesore të bashkimeve dhe blerjeve ndërkombëtare në fazën aktuale të zhvillimit, duke përfshirë faktorin e asimetrisë së tendencave në vendet e zhvilluara dhe ato në zhvillim;

Është vërtetuar se kriza financiare globale pati një ndikim negativ në dinamikën e zhvillimit të tregjeve të bashkimeve dhe blerjeve globale dhe ruse, në veçanti, u konstatua se në krizën aktuale ekonomike në 2008 pati një rënie të vëllimit. e bashkimeve dhe blerjeve, për shkak të një reduktimi të përgjithshëm të mprehtë në flukset e ndërsjella të IHD-ve.

Rëndësia shkencore dhe praktike e rezultateve të hulumtimit. Rëndësia teorike e studimit është se ky studim jep një kontribut të caktuar në zgjerimin e njohurive shkencore në fushën e teorisë së lëvizjes ndërkombëtare të kapitalit në fazën aktuale në formën e tij specifike, pra nëpërmjet bashkimeve dhe blerjeve të agjentëve të prodhimit. dhe kapitalit.

Rëndësia praktike e rezultateve të studimit qëndron në mundësinë e përdorimit të përfundimeve dhe rekomandimeve të bëra në disertacion në formimin e një sistemi efektiv të menaxhimit shtetëror të proceseve të transnacionalizimit të kapitalit në interes të biznesit dhe shtetit. vendi pritës ose investitori.

Sistemi i propozuar për vlerësimin e suksesit të bashkimeve dhe blerjeve, bazuar në një analizë të praktikës së gjerë të korporatave të mëdha, mund të përdoret nga kompanitë në procesin e vendimmarrjes për përfundimin e transaksioneve përkatëse, si dhe në zhvillimin e financave. strategjitë kur hyjnë në treg duke blerë kompani në segmentet e tregut me interes.

Materialet kërkimore mund të jenë gjithashtu të dobishme për specialistë, studiues që studiojnë problemet e lëvizjes ndërkombëtare të kapitalit dhe transnacionalizimit të kompanive, si dhe mund të përdoren në procesin arsimor në trajnimin dhe rikualifikimin profesional të specialistëve në ekonominë botërore dhe marrëdhëniet ekonomike ndërkombëtare.

Miratimi i punës. Dispozitat dhe përfundimet kryesore të hulumtimit të disertacionit u raportuan në konferenca dhe seminare ndërkombëtare në Akademinë Ruse të Ekonomisë. G.V. Plekhanov dhe Akademia e Sipërmarrjes në Moskë nën Qeverinë e Moskës.

Logjika dhe struktura e punës përcaktohen nga qëllimi, objektivat dhe lënda e këtij studimi. Disertacioni përbëhet nga një hyrje, tre kapituj, duke përfshirë 9 paragrafë, një përfundim, një bibliografi me 178 tituj. Punimi përmban 17 figura, 7 tabela, 8 aplikacione.

Aspekte teorike të konsolidimit të kapitalit të kompanive transnacionale

Në fazën aktuale të zhvillimit të tregtisë botërore dhe marrëdhënieve ekonomike botërore, konsolidimi ndërkombëtar i kapitalit duket të jetë një nga instrumentet më të rëndësishme në procesin e globalizimit financiar botëror. Në të njëjtën kohë, ekziston një tendencë e ndarjes financiare të botës midis kompanive më të mëdha transnacionale (TNC) dhe grupeve bankare dhe financiare, secila prej të cilave ka aftësinë të ndikojë ndjeshëm si në sferat e ekonomisë botërore, ashtu edhe në rajonin dhe industrinë e saj. segmente. TNC-të, duke stimuluar këtë proces, kryejnë një ristrukturim global dhe një ndryshim në pozicionet strategjike të kompanive në industritë përkatëse.1.

Bashkimi dhe blerja e kompanive u bënë një fenomen shumë i rëndësishëm në fushën e biznesit transnacional në fund të shekullit të kaluar. Një rol të veçantë në këtë i jepet strategjisë së konkurrencës, sipas së cilës në shumë industri u rrit pjesa e tregut ose u bënë përpjekje për të fituar një pozicion ekskluziv duke thithur konkurrentët. Në përputhje me këtë strategji, TNC-të duhet të mobilizojnë shpejt kapital të madh. Bashkimi dhe blerja e TNC-ve ishin veçanërisht dinamike në fusha të tilla si banka dhe sigurimet, industria e automobilave dhe industria e naftës.

Në literaturën shkencore dhe profesionale, bashkimet kuptohen gjerësisht si një proces gjatë të cilit një kompani formohet nga disa kompani. Megjithatë, shkenca juridike dhe kontabiliteti kërkojnë ndarjen e kësaj kategorie në bashkime dhe blerje. Të dy konceptet mund të përshkruhen më së miri si më poshtë.

Si rezultat i bashkimit, disa kompani shkrihen në një. Në të njëjtën kohë, si rregull, ekziston një kompani "blerëse" që nis një transaksion të tillë dhe ka një potencial më të fortë ekonomik. Një tipar dallues i bashkimit të shoqërive është se aksionarët e shoqërisë së "përfituar" pas bashkimit ruajnë të drejtat e tyre mbi aksionet, por tashmë të shoqërisë së re aksionare të bashkuar.

ST. Voronin dhe M.S. Voronin e përkufizojnë bashkimin si një bashkim kompanish ose bankash, në të cilin një kompani formohet nga disa kompani. Në këtë rast, një pjesë e aksioneve të një shoqërie këmbehet me të gjitha aksionet e një shoqërie tjetër dhe, si rezultat, një person juridik formohet nga dy (ose disa) persona juridikë. Bashkimi mund të bëhet edhe duke këmbyer aksionet e dy ose më shumë bankave me aksionet e një personi juridik të sapokrijuar.3

Rudyk N.B. beson se bashkimi është një proces i tillë kur një shoqëri e re lind nga dy ose më shumë shoqëri, e cila transferon të gjitha të drejtat dhe detyrimet e këtyre dy shoqërive. Një analizë e qasjeve të mësipërme për përkufizimin e konceptit të bashkimit tregon se secila prej tyre shënon veçori individuale të procesit, pasojat e tij. Ajo që pasqyron më gjerësisht thelbin e këtij procesi është përkufizimi i Pirogov A.N., të cilit do t'i përmbahemi në studimin tonë. Sipas A. N. Pirogov, një bashkim është transferimi i të gjitha të drejtave dhe detyrimeve të dy ose më shumë kompanive te një person i ri juridik në proces riorganizimi. Në një kuptim të gjerë, një bashkim shoqërohet me transferimin e kontrollit mbi aktivitetet e kompanive, të cilat mund të jenë formale dhe joformale5.

Termi "bashkim" në përputhje me Kodin Civil aktual të Federatës Ruse nënkupton që kur dy ose më shumë kompani bashkohen, lind një kompani e re, së cilës i transferohen të gjitha të drejtat dhe detyrimet e këtyre dy ose më shumë kompanive. Më pas, këto shoqëri pushojnë së ekzistuari si persona juridikë të veçantë. Një transaksion i tillë në praktikën botërore shpesh quhet jo bashkim, por konsolidim.

Në legjislacionin e vendeve kryesore të huaja, dallohen dy lloje kryesore të bashkimeve: thithëse dhe konsoliduese (kombinuese). Me një lloj bashkimi absorbues, një nga pjesëmarrësit në bashkim (shoqëri ose bankë) merr të gjitha aktivet dhe detyrimet e shoqërive (bankave) që i bashkohen, të cilat më pas shpërbëhen (likuidohen). Si rezultat i bashkimeve të konsoliduara, krijohet një shoqëri e re, e cila grumbullon aktivet dhe detyrimet e të gjitha shoqërive (bankave) të bashkuara, të cilat më pas i nënshtrohen likuidimit vullnetar.

Nëse aktualisht ka siguri në lidhje me termin "bashkim" në Rusi, pasi një formë e tillë riorganizimi është e parashikuar në Ligjin Federal të 26 dhjetorit 1995 "Për shoqëritë aksionare" dhe karakteristikat e tij korrespondojnë me përkufizimin e përfshirë në ligjin e Bashkimit Evropian. (bashkimi me formimin e një shoqërie të re)7, atëherë interpretimi i termit "blerje" është i diskutueshëm, i cili do të diskutohet më tej. Si rezultat i marrjes në dorëzim, një person merr mundësinë për të kontrolluar veprimet e kompanisë, ose përvetëson asetet e saj.

Procedura e marrjes së marrjes ndryshon nga një bashkim në atë që shoqëria përthithëse (përvetësuese) blen të gjitha ose shumicën e aksioneve nga aksionarët e shoqërisë së blerë (të përthithur). Kështu, aksionarët e shoqërisë së blerë humbasin të drejtat e tyre për një pjesë në kapitalin e shoqërisë së re të kombinuar.

Rudak N.B. Një blerje është një transaksion i kryer me ndihmën e një oferte tenderimi. Për qëllime të kësaj pune, ne do të kuptojmë një ofertë tenderi si një ofertë për të blerë ose shitur, ku sasia, çmimi dhe periudha kohore gjatë së cilës oferta është e vlefshme janë fikse.

Një blerje është një ofertë tenderi që vendos menaxhimin e një korporate për një aksion kontrollues në aksionet e zakonshme me votim të një korporate tjetër.

Korporata ofertuese referohet si korporata blerëse dhe korporata në të cilën një aksion kontrollues është duke u ofertuar quhet korporata e synuar. Në vijim, një aksion kontrollues në aksionet e zakonshme me votim do të kuptohet si një aksion i tillë që është i mjaftueshëm për të zhvendosur menaxhimin aktual të korporatës së synuar.

Analiza e pikëpamjeve shkencore mbi teorinë e transnacionalizimit të kapitalit

Problemet me të cilat përballet njerëzimi mund të realizohen më shpejt dhe më thellë nëse idetë e reja krahasohen me mendimet që kanë lindur më parë. Për të shmangur gabimet në zgjidhjen e problemeve të reja, duhet mbajtur parasysh pikëpamjet, arritjet dhe dështimet e mendimtarëve që qëndruan në origjinën e shkencës ekonomike. Transnacionalizimi i kapitalit, i cili në masë të madhe përcakton suksesin e kompanive në praktikën moderne ekonomike botërore, ka një sfond të thellë historik. Një analizë e pikëpamjeve për zhvillimin e tregtisë, zgjerimin e sferave të pranisë, formimin e lidhjeve dhe marrëdhënieve do të na lejojë të vlerësojmë thelbin objektiv të transformimit të sistemit ekonomik botëror.

Arsyet e migrimit ndërkombëtar të kapitalit interpretohen në mënyrë të paqartë nga ekonomistë të fushave të ndryshme të mendimit ekonomik. Qasjet për shpjegimin e këtij procesi evoluojnë me ndryshimet në kushtet ekonomike, shkallën, format, mekanizmin dhe pasojat e lëvizjes ndërkombëtare të kapitalit.

Teoritë e migrimit ndërkombëtar të kapitalit janë zhvilluar në kuadrin e teorisë neoklasike të tregtisë ndërkombëtare, teorisë neokejnesiane të rritjes ekonomike, teorisë marksiste të eksportit të kapitalit, koncepteve të zhvillimit të një korporate ndërkombëtare dhe P. -teoria e dinamikës së procesit të investimit.

Aspekti i studimit të lëvizjes ndërkombëtare të kapitalit ndikoi drejtpërdrejt në tregtinë ndërkombëtare. J. M. Keynes besonte se nëse eliminoheshin arsyet që pengonin lëvizjen ndërkombëtare të kapitalit, kjo e fundit mund të zëvendësonte tregtinë e mallrave.

Idetë e ekonomistëve neoklasikë për migrimin ndërkombëtar të kapitalit morën formë në një sistem teorik në vitet 1920. Dispozitat kryesore të teorisë neoklasike janë paraqitur në veprat e E. Heckscher, B. Ohlin, R. Nurkse, K. Iversen. Neoklasicistët integruan procesin e lëvizjes së faktorëve të prodhimit, përfshirë kapitalin, në teorinë e tregtisë ndërkombëtare. Nga pikëpamja e teorisë moderne ekonomike, kjo është e justifikuar, pasi tregtia e jashtme dhe lëvizja ndërkombëtare e kapitalit kanë të njëjtin kuptim ekonomik. Kështu, lëvizja e kapitalit në formën e huave të jashtme është një tregti afatgjatë. Nuk është një shkëmbim mallrash për mallra, por një shkëmbim i mundësive të konsumit aktual për mundësitë e konsumit në të ardhmen.

E. Heckscher dhe B. Ohlin zhvilluan teorinë e përmasave të faktorëve, sipas së cilës vendeve u sigurohen faktorë në shkallë të ndryshme dhe i përdorin ato në përmasa të ndryshme në prodhimin e mallrave. Teprica ose mungesa e kapitalit konsiderohet nga neoklasicistët si arsyeja e migrimit ndërkombëtar të saj. Në të njëjtën kohë, duke u mbështetur në konceptin e margjinalizmit, ata fokusohen në produktivitetin marxhinal të kapitalit, i shprehur në normën e interesit.

E. Heckscher vërtetoi prirjen drejt barazimit ndërkombëtar të çmimeve për faktorët e prodhimit në terma afatgjatë. Ky trend është realizuar në procesin e shkëmbimit ndërkombëtar dhe migrimit ndërkombëtar të kapitalit. Një analizë e arsyeve që ndikojnë në migrimin ndërkombëtar të kapitalit e çoi B. Olin në përfundimin se në këtë proces është e nevojshme të merren parasysh faktorët që pengojnë eksportin e mallrave dhe në këtë mënyrë stimulojnë eksportin e kapitalit, si dhe dëshirën. i firmave për një investim më fitimprurës të kapitalit jashtë vendit, rreziku i investimit etj. Ai besonte se kapitali lëviz nga vendet ku produktiviteti i tij është i ulët në vendet ku është i lartë. Integrimi ndërkombëtar i kapitalit vazhdon derisa produktiviteti margjinal i kapitalit të barazohet në të gjithë vendet.27

Sipas R. Nurkse, eksporti i kapitalit shpjegohet me ndryshimin në nivelet e normave të interesit dhe vepron si një alternativë ndaj eksporteve të mallrave. Ai zhvilloi modele në të cilat lëvizja ndërkombëtare e kapitalit shoqërohej me zbulime teknike, zhvillimin e tregtisë së jashtme dhe një rritje të ofertës së kapitalit.

K. Iversen analizoi jo vetëm thelbin e lëvizjes ndërkombëtare të kapitalit, por edhe mekanizmin e tij. Ai e ndau lëvizjen ndërkombëtare të kapitalit në reale dhe balancuese. Lëvizja reale e kapitalit është e lidhur me nivelin e pabarabartë të produktivitetit margjinal të faktorëve në vende të ndryshme. Lëvizja balancuese e kapitalit është për shkak të nevojave të rregullimit të bilancit të pagesave. K. Iversen studioi edhe pasojat e eksportit të kapitalit, si rritja e efikasitetit të faktorëve të prodhimit për shkak të kombinimit më racional të tyre, rritja e të ardhurave kombëtare në vendet e lidhura me migrimin ndërkombëtar të kapitalit.

Teoria neokejnesiane e lëvizjes ndërkombëtare të kapitalit u zhvillua në fund të viteve 1930 dhe në fillim të viteve 1950 nën ndikimin e pikëpamjeve të J. M. Keynes. Sipas teorisë Kejnsiane, kushti më i rëndësishëm për ekuilibrin makroekonomik është barazia e investimeve dhe e kursimeve. Teprica e kursimeve ndaj investimeve e largon ekonominë nga ekuilibri drejt recesionit dhe papunësisë. Në një situatë të tillë, një pjesë e kursimeve nxiton përtej kufijve kombëtarë. Një arsye më domethënëse për lëvizjen ndërkombëtare të kapitalit në interpretimin kejnsian është gjendja e bilancit të pagesave.

Themeluesit e teorisë neokejnesiane F. Machlup, E. Domar, R. Harrod analizuan aspekte të ndryshme të këtij procesi. F. Machlup, duke eksploruar marrëdhënien midis eksportit të kapitalit, investimeve të brendshme, bilancit të pagesave dhe të ardhurave kombëtare, tregoi ndikimin e tyre në ekonominë e vendeve - eksportues dhe importues të kapitalit.

R. Harrod integroi problemet e lëvizjes ndërkombëtare të kapitalit në teorinë e rritjes ekonomike. Eksporti i kapitalit, formimi i kursimeve, lëvizja e bilancit të pagesave janë të lidhura në modelin e tij të "dinamikës ekonomike" me ritme rritjeje që varen nga sasia e investimit. Nëse kursimet në një vend tejkalojnë investimet, atëherë ritmi i rritjes ekonomike ngadalësohet, ekonomia kalon në recesion dhe rritet tendenca për të eksportuar kapital për përdorimin e tij më fitimprurës.

E. Domar zhvilloi një koncept në të cilin ai shqyrtoi ndikimin e të ardhurave nga investimet nga investimet e huaja në bilancin e pagesave, punësimin dhe eksportin e kapitalit. Me një normë më të lartë rritjeje të të ardhurave nga investimet krahasuar me ritmin e rritjes së investimeve vendase, bilanci i pagesave është pasiv, gjë që kontribuon në uljen e punësimit, aktivitetit të biznesit, uljen e GNP-së dhe frenimin e eksporteve. Me një normë më të lartë rritjeje të investimeve vendase krahasuar me normën e rritjes së të ardhurave nga investimet e huaja, bilanci i pagesave është aktiv, gjë që stimulon rritjen e punësimit, GNP-së dhe eksporteve të kapitalit. E. Domar arriti në përfundimin se është e nevojshme të zgjerohen investimet e huaja shtetërore dhe të rregullohet norma e interesit për to për të siguruar një bilanc pozitiv pagesash.

Teoria neokejnesiane e daljes së kapitalit fokusohet në stimulimin e aktivitetit të biznesit në vendet që eksportojnë dhe importojnë kapital. Kjo shërbeu si bazë për të vërtetuar politikën e ndihmës për vendet në zhvillim nga vendet e zhvilluara. Përshpejtimi i zhvillimit ekonomik në këto vende shihet si funksion i hyrjeve të investimeve të huaja.

Tendencat kryesore në bashkimet dhe blerjet ndërkombëtare në fazën aktuale të zhvillimit të ekonomisë botërore

Për të arritur efikasitetin maksimal në procesin e bashkimeve dhe blerjeve, është e nevojshme të kuptohen tendencat, kushtet dhe vëllimet që ekzistojnë në tregun e M&A.

Historikisht, tregu i kontrollit të korporatave filloi të zhvillohej në Shtetet e Bashkuara në fund të shekullit të 19-të. Rezultatet e bashkimeve dhe blerjeve të para ishin US Steel, Generale Electric, Eastman Kodak. Që nga vitet '80. Shekulli 20 tregu evropian i bashkimeve dhe blerjeve hyn në një fazë aktive zhvillimi.

Tregu i kontrollit të korporatave kaloi në periudha të integrimit horizontal dhe krijimit të kompanive praktikisht monopole (fillimi i shekullit të 20-të), një periudhë diversifikimi të rreziqeve të tregut dhe krijimit të kompanive të mëdha konglomerate, një periudhë aleancash korporative dhe integrimi vertikal.

Ekzistojnë gjashtë faza të transaksioneve të kontrollit të korporatës: 1. 1897-1904. - konsolidimi horizontal; 2. 1916-1929 - përqendrimi në rritje; 3. 1965-1969 - faza e konglomerateve; 4. 1981 -1989 - dekonglomerimi; 5. 1992-2007 - faza e mega-bashkimeve; 6. 2008 - deri më tani Shtojca 3 jep një përshkrim të këtyre fazave.

Studimi ynë hedh një vështrim më të afërt në fazën e pestë të bashkimeve dhe blerjeve dhe gjendjen aktuale të tregut ndërkombëtar të bashkimeve dhe blerjeve.

Fillimi i shekullit të 21-të mund të konsiderohet koha e bumit të bashkimeve dhe blerjeve ndërkombëtare, gjë që na lejon të flasim për këtë strategji investimi të korporatave si më domethënëse në politikën e kompanive moderne ndërkombëtare. Sipas UNCTAD, nga viti 1980 deri në vitin 1999, norma vjetore e rritjes së bashkimeve dhe blerjeve ishte 42%, me më shumë se 24,000 transaksione të tilla të përfunduara.

Pikërisht në fushën e bashkimeve dhe blerjeve janë përqendruar strategjitë e investimeve të TNC-ve më të mëdha. Një shembull i sa më sipër është marrëveshja për blerjen nga kompania britanike të sektorit të telekomunikacionit të ekonomisë Vodafone AirTouch të Mannesmann gjermane në vitin 2000, volumi i së cilës arriti në 182 miliardë dollarë.

Megjithatë, dekada e fundit (2000 - fillimi i vitit 2009) është shënuar nga dinamika e pabarabartë e bashkimeve dhe blerjeve. Rënia e mprehtë e transaksioneve globale të M&A në vitin 2001 (me 48% në 2001 krahasuar me 2000) u shpjegua me rënien e nivelit të përgjithshëm të investimeve të huaja gjatë këtyre viteve (shih Figurën 2.1). Midis 2003 dhe 2005 ka pasur një rritje të ndjeshme të vëllimit të bashkimeve dhe blerjeve ndërkombëtare në vendet e zhvilluara. Rritja e tyre në vitin 2004 ishte 88% krahasuar me vitin 2003 dhe arriti një vlerë absolute prej 716 miliardë dollarë, ndërsa numri i transaksioneve ndërkombëtare mbi 1 miliardë dollarë u rrit me 42%, duke arritur në 111 . Rritja e transaksioneve të M&A në vitin 2005 ishte pjesërisht për shkak të rimëkëmbjes së tregjeve të aksioneve, me 182 transaksione ndërkufitare që arrijnë në më shumë se 1 miliard dollarë, bashkime dhe blerje (300 marrëveshje mbi 1 miliard dollarë). Megjithatë, kjo u pasua nga një rënie e mprehtë e transaksioneve globale të M&A, e cila shpjegohet me krizën e ardhshme globale dhe reduktimin përkatës në totalin e investimeve të huaja - me 21% nga 2007 në 200878.

Një numër rekord marrëveshjesh u anuluan në vitin 2008. Arsyeja është se shumë kompani kanë vështirësi në financimin e marrëveshjeve të tilla dhe preferojnë të heqin dorë nga rreziku. Që nga fillimi i vitit 2008, kompanitë kanë braktisur 1,309 marrëveshje që arrijnë në 911.0 miliardë dollarë, për shembull, refuzimi i kompanisë më të madhe të minierave në botë BHP Billiton për të marrë përsipër Rio Tinto për 147.0 miliardë dollarë në nëntor 2008 ishte refuzimi më i madh gjatë historisë.

Kompania braziliane e minierave Vale nuk arriti të marrë nën kontroll kompaninë zvicerane të minierave Xstrata. Dhe dështimi i kompanisë më të madhe të minierave në botë, BHP Billiton, për të marrë përsipër Rio Tinto për 147 miliardë dollarë në nëntor 2008 ishte dështimi më i madh në histori.

Humbjet financiare të parashikuara në fund të vitit 2007 u vlerësuan në 400 miliardë dollarë, por në fund të vitit 2008 ato kaluan 1 trilion dollarë. 80 USD Sipas FMN-së, humbjet e pritshme mund të arrijnë në 1.4 trilion. dollarë, gjë që sigurisht do të ndikojë në ekonominë globale në tërësi në formën e një rënie të prodhimit botëror dhe një ngadalësimi të rritjes ekonomike. Në fund të janarit 2009, paketa e masave kundër krizës për të mbështetur ekonominë amerikane, ku çdo e treta banka mund të kalonte procedurat e falimentimit, vlerësohej në 825 miliardë dollarë82, e cila ka të ngjarë të ndikojë në treguesit inflacioniste të ekonomisë globale.

Arsyet e dështimit të bashkimeve dhe blerjeve ndërkombëtare

Qëllimi kryesor i bashkimeve dhe blerjeve është të përpiqet të përmirësojë biznesin, por studime të shumta empirike tregojnë një shkallë të lartë (më shumë se 70%) të bashkimeve dhe blerjeve të dështuara. do të merrte parasysh faktorë të ndryshëm që ndikojnë pozitivisht dhe negativisht në bashkimet dhe blerjet e kompanitë.

Për shembull, Thomas Straub beson se suksesi i një marrëveshjeje M&A është një funksion shumëdimensional. Për një transaksion të suksesshëm, duhet të merren parasysh këta faktorë kyç të suksesit119: - logjika strategjike, e cila shprehet me gjashtë përcaktues: ngjashmëria e tregut, komplementariteti i tregut, ngjashmëria e sistemit operativ, komplementariteti i sistemit operativ, pozicioni në treg dhe fuqia blerëse; - integrimi organizativ, i cili shprehet nga tre përcaktues: përvoja e përvetësimit, madhësia relative, përputhshmëria kulturore; - perspektiva financiare/çmimi, e cila reflektohet nga tre përcaktues: primi i transaksionit, procesi i përzgjedhjes së ofertuesit dhe kujdesi i duhur.

Variablat e mësipërm ndikojnë si në rezultatin pozitiv ashtu edhe në atë negativ të transaksionit, i cili përcaktohet duke vlerësuar zbatimin e efektit sinergjik, relativ (krahasuar me konkurrencën) dhe suksesin absolut.

Harari (1997) "sugjeroi se arsyeja e dështimeve qëndron në mungesën e vizionit afatgjatë nga menaxherët të cilët mbështeten vetëm në rezultatet afatshkurtra, pasi duke blerë konkurrentët aktualë, menaxherët vendosin qëllimin për të fituar pjesën e tregut. Në këtë drejtim , Harari rekomandon që kompanitë të rishikojnë pozicionet e tyre në treg.

Një nga shkaqet e marrëveshjeve të dështuara është quajtur “krenaria e menaxhimit”121. Ky fenomen konsiston në paraqitjen e fatit apo edhe ekskluzivitetit të menaxherit, gjë që jo gjithmonë konfirmohet në praktikë. Transaksionet e Jurgen Shrempp dhe Daimler-Benz janë shembuj të krenarisë së menaxherëve të lartë në menaxhim.

Studiues si Brothers, Van Hastenburg dhe Van Ned Wen janë përpjekur të studiojnë arsyet e këmbënguljes së menaxherëve kur pjesa më e madhe e transaksioneve dështojnë. Sipas mendimit të tyre, menaxherët besojnë në mënyrë mjaft të arsyeshme se ekziston një mundësi për të pasur sukses aty ku të tjerët kanë dështuar. Marrëveshjet e suksesshme përfshijnë Renualt/Nissan, FirstGroup/Ryder Transportation dhe Pharmacia/Upjohn.

Një rezultat pozitiv ose negativ varet shumë nga kush e vlerëson transaksionin. Ky mund të jetë një studiues i jashtëm ose menaxher i kompanisë.

Studiuesit Ballmer dhe Dinney (1999) identifikojnë shumë arsye pse marrëveshjet e M&A dështojnë. Këta studiues arritën në përfundimin se shkurtimtarit Harari, O. shpesh i kushtohet shumë vëmendje çështjeve urgjente financiare dhe ligjore, duke neglizhuar drejtimin strategjik të kompanisë. Kjo neglizhencë përfshinte gjithashtu mungesën e vullnetit për të sqaruar çështjet e udhëheqjes dhe mungesën e përgjithshme të komunikimit me palët kryesore të interesuara gjatë procesit të bashkimit ose blerjes.

Sipas Gadish dhe Ormiston (2002)124, ekzistojnë pesë arsye kryesore pse bashkimet dështojnë: - arsyetimi i dobët strategjik; - mospërputhja e kulturave; - vështirësi në organizimin e procesit të menaxhimit të kompanisë; - planifikimi dhe ekzekutimi i dobët i proceseve integruese; - mbipagesë për kompaninë e blerë.

Nga këto pesë arsye për dështimin e bashkimit, rezulton se faktori më i rëndësishëm në dështimin e bashkimit është arsyetimi i paqartë strategjik, i cili mund të ndikojë si në periudhat para ashtu edhe ato pas transaksionit. Theksohet se ky faktor mund të sjellë edhe arsye të tjera për dështimin e bashkimit të kompanive.

Lynch dhe Lind (2002) listojnë arsye të tjera për dështimet e bashkimit, të tilla si proceset shumë të ngadalta të integrimit pas blerjes, përplasjet kulturore dhe mungesa e strategjive të përshtatshme të menaxhimit të rrezikut.

Duke pasur parasysh rëndësinë e lidhjes së planifikimit strategjik me strategjinë e M&A, është thelbësore të identifikohet dhe të përdoret një mjet efektiv për të siguruar përafrimin midis planit strategjik të organizatës dhe planit të marrëveshjes për M&A. Ky mjet quhet procesi i kujdesit të duhur.

Gjithashtu, Hayward (2002) hulumtoi mësimet e dështimeve të kaluara të M&A. Ai arriti në përfundimin se shumë menaxherë të bashkimeve dhe blerjeve kanë mundësi të mëdha për të mësuar nga mësimet e së kaluarës, por ata rrallë e bëjnë këtë. Hayward zbuloi se firmat me humbje të vogla në blerjet e mëparshme kanë një nxitje për të korrigjuar gabimet e tyre dhe për të përfituar nga blerjet e mëvonshme. Por firmat që kanë pasur sukses ose dështim të madh, gjithashtu rrallë e marrin parasysh përvojën e tyre të mëparshme.

Rovit dhe Lemire (2003) zbuluan se blerësit që blejnë shpesh, pavarësisht nga ciklet ekonomike, janë 1.7 herë më të suksesshme se ato firma që nuk ishin blerës aq të shpeshtë dhe bënin 1 deri në 4 transaksione. Ata sugjerojnë se shpeshtësia e blerjeve rrit shanset për sukses. Ndryshe nga Rovit dhe Lemire, Hayward zbulon se përvoja e blerjes nuk është e mjaftueshme për të bërë një blerje të suksesshme; megjithatë, firmat janë më të suksesshme kur blejnë biznese të ngjashme. Hayward zbulon gjithashtu se blerësit që bëjnë blerje njëri pas tjetrit nuk përfitojnë nga kompanitë që blejnë rrallë. Sipas Hayward, performuesit më të mirë janë ato kompani që bëjnë një pushim të shkurtër midis blerjeve për të analizuar transaksionet e kaluara. Sidoqoftë, kjo pushim nuk duhet të jetë shumë e gjatë, në mënyrë që të mos harrohen mësimet e tregtisë së kaluar.

Institucioni Federal Arsimor Shtetëror i Arsimit të Lartë Profesional

Universiteti Financiar nën Qeverinë e Federatës Ruse

Fakulteti Ndërkombëtar i Ekonomisë

Departamenti i "Ekonomisë Botërore dhe Biznesit Ndërkombëtar"

Puna përfundimtare kualifikuese

Bashkimet dhe blerjet e kompanive: praktika botërore dhe ruse

Krijuar nga Grinin M.V.

grupi i nxënësve E4-1

mbikëqyrës

Kandidatja e Ekonomisë, Profesor Medvedeva M.B.

Moskë 2013

Prezantimi

KAPITULLI 1. Aspekte teorike të bashkimeve dhe blerjeve

1.1 Veçoritë e bashkimeve dhe blerjeve në kontekstin e globalizimit të ekonomisë botërore

2 Ndikimi i krizës financiare globale në tregun e M&A

KAPITULLI 2. Përvoja botërore në bashkimet dhe blerjet

2.1 Aspektet organizative të transaksionit dhe analiza financiare e komponentit të tij investues

2 Instrumentet financiare të bashkimeve dhe blerjeve. Roli i bankave investuese në këtë proces

3 Bashkimet dhe blerjet ruse: problemet dhe perspektivat

konkluzioni

Lista e literaturës së përdorur

PREZANTIMI

Zhvillimi i ekonomisë botërore dhe proceset e globalizimit çojnë në faktin që kompanitë të bashkohen për të forcuar pozicionin e tyre në treg. Procese të tilla quhen shkrirje. Megjithatë, ekziston një mundësi tjetër për zhvillimin e një procesi të tillë, kur një kompani më e madhe dhe më e fortë “thith” një kompani më të vogël dhe më të dobët për të minimizuar numrin e konkurrentëve në treg dhe për të forcuar pozicionin e saj. Këto procese janë bërë të zakonshme në ekonominë moderne botërore.

Transaksionet e M&A kanë një ndikim global në ekonominë globale dhe në ekonominë e vendeve individuale të marra. Me konsolidimin, biznesi bëhet më i fuqishëm dhe më pak subjekt i kontrollit dhe rregullimit për qeveritë kombëtare, si dhe për organizatat ekonomike ndërkombëtare. Tendencat në transaksionet e M&A po përhapen me shpejtësi në tregun rus. Në të njëjtën kohë, kompanitë ruse marrin pjesë në transaksionet ndërkombëtare si kompani të blera, dhe gjithashtu veprojnë si blerës.

Rëndësia puna e kualifikimit të diplomimit është për shkak të nevojës për të studiuar tregun botëror dhe një nga komponentët e tij - tregun rus - për të studiuar çështjet e bashkimeve dhe blerjeve në mënyrë që të identifikohen tendencat dhe modelet, si gjatë periudhave të rritjes ekonomike ashtu edhe gjatë periudhave të krizës. . Vëzhgimet e marra lejojnë udhëheqësit e biznesit dhe qeveritë të marrin vendime të rëndësishme strategjike për menaxhimin efektiv të aseteve.

Synimi punë përfundimtare kualifikuese - studimi i bashkimeve dhe blerjeve në shkallë globale dhe kombëtare.

Detyrat puna përfundimtare kualifikuese:

Analiza e tregut të bashkimeve dhe blerjeve në kontekstin e globalizimit dhe gjatë periudhave të krizës;

Marrja në konsideratë e aspekteve organizative të transaksioneve të M&A dhe komponentit financiar të tyre. Identifikimi i problemeve dhe perspektivave të tregut të bashkimeve dhe blerjeve në kushtet ruse.

Objekt kërkimi është bashkimet dhe blerjet e tregut global dhe kombëtar.

Subjekti hulumtimi mbron proceset e bashkimeve dhe blerjeve të kompanive.

Kapitulli i parë shqyrton tendencat në proceset e bashkimeve dhe blerjeve në kontekstin e globalizimit të ekonomisë botërore dhe gjatë periudhave të ndikimit të krizës financiare globale, tiparet karakteristike të transaksioneve të M&A në këto periudha, si dhe raporti i numri i bashkimeve dhe blerjeve të përfunduara në sektorin financiar dhe atë real të ekonomisë.

Kapitulli i dytë trajton aspektet organizative, instrumentet financiare dhe komponentin e investimeve të bashkimeve dhe blerjeve, identifikon problemet dhe perspektivat për proceset e M&A në praktikën ruse.

Baza metodologjike e punës së diplomës ishin punimet e shkencëtarëve rusë dhe të huaj: P.D. Sychev, P.A. Astakhov, S.F. Reid, A.R. Lazhu, A.V. Chaussky, D.A. Endovitsky, V.E. Soboleva, I.A. Babenko, V.F. Badyukov, I.N. Zhuk, A.V. Pushkin, K. A. Grishin, A. A. Begaeva, E. M. Rogova, E.A. Tkachenko, E.A. Fiyaksel, N.G. Sinyavsky.

Kapitulli 1. Aspekte teorike të bashkimeve dhe blerjeve

.1 Veçoritë e bashkimeve dhe blerjeve në kuadrin e globalizimit të ekonomisë botërore

Bashkimet dhe blerjet(anglisht)<#"661971.files/image001.gif">

Një nga rregullsitë më të rëndësishme në zhvillimin e një ekonomie tregu është konsolidimi në rritje i biznesit. Një konsolidim i tillë ndodh si në nivelin mikro - në nivelin e kompanisë, ashtu edhe në nivelin makro, përfshirë. në nivel të ekonomisë kombëtare dhe të ekonomisë botërore në tërësi.

Konsolidimi i veprimtarisë sipërmarrëse (biznesi) mund të kryhet në mënyra të ndryshme. Aktualisht, bashkimet dhe blerjet janë metoda dominuese. Një literaturë e madhe i kushtohet çështjeve që lidhen me analizën e sistemit të bashkimeve dhe blerjeve, përfshirë. të huaj dhe vendas. Por ende mbeten pyetje të hulumtuara në mënyrë të pamjaftueshme. "Pamjaftueshmëria" është kryesisht për faktin se sistemi i bashkimeve dhe blerjeve është një kategori ekonomike shumë komplekse, e shumëanshme. Përveç kësaj, ndryshime të rëndësishme ndodhin në këtë sistem nën ndikimin e faktorëve të ndryshëm.

Prandaj, është e nevojshme dhe e përshtatshme të studiohen tiparet e bashkimeve dhe blerjeve në faza të ndryshme të zhvillimit të një ekonomie tregu.

Bashkimet dhe blerjet kanë një histori relativisht të gjatë. Si një nga metodat e përqendrimit të prodhimit dhe kapitalit, ato mund të gjurmohen në formimin e ekonomisë kapitaliste të tregut. Por vetëm relativisht kohët e fundit (që nga vitet 1960) bashkimet dhe blerjet (si një metodë e ngjashme) marrin një rol të rëndësishëm. Konfirmim indirekt mund të jetë krijimi i një reviste të specializuar në Shtetet e Bashkuara të Amerikës "Mergers and Acquisitions" në vitin 1965. Dhe që nga vitet 1980, bashkimet dhe blerjet kanë marrë karakterin e një sistemi marrëdhëniesh vazhdimisht funksionale midis subjekteve ekonomike. Pikërisht gjatë këtyre viteve u shfaqën kërkime solide mbi këtë problem.

Sistemi i bashkimeve dhe blerjeve përfshin dy fusha kryesore: ndërkombëtare dhe ndërkombëtare, ose ndërkufitare (ndërkufitare). Të dyja këto drejtime kanë një veçori të përbashkët - në të dyja, fazat gjurmohen qartë, secila prej të cilave ka karakteristikat e veta. Në literaturën ekonomike perëndimore, këto faza quhen "valë" të M&A.

Duke përmbledhur studimet kushtuar fazave të zhvillimit të tregut botëror të bashkimeve dhe blerjeve, ky punim diskuton tiparet më të rëndësishme të të gjitha periudhave.

Periudha e parë nga viti 1893 deri në 1904 u karakterizua nga një numër i konsiderueshëm bashkimesh horizontale. Periudha e dytë nga 1919 deri në 1929 u shënua nga një rritje e ndjeshme e proceseve të integrimit vertikal. Periudha e tretë nga viti 1955 deri në 1969/73 u bë epoka e blerjeve të konglomerateve. Vala e katërt nga 1974/80 deri në 1989 nxjerr në pah një përqindje të lartë të marrjeve armiqësore. Dallimi kryesor i valës së pestë nga 1993 në 2000. u bë shkalla ndërkombëtare e mega-transaksioneve.

Një sërë studiuesish dhe ekonomistesh janë të mendimit se viti 2003 shënoi fillimin e një etape të re të zhvillimit të saj për tregun botëror të bashkimeve dhe blerjeve, që mund të quhet vala e gjashtë e bashkimeve. Gjatë periudhës së rimëkëmbjes pas recesionit të ekonomisë dhe tregjeve financiare që u shfaqën në vitin 2000, një valë e re bashkimesh u rrit në vitin 2003. Vala e re ka tejkaluar të gjitha valët e mëparshme për sa i përket shkallës: vëllimi i tregut botëror të bashkimeve dhe blerjeve është rritur më shumë se 3 herë në 5 vjet (nga 1.2 trilion dollarë në 2002 në 4 trilion dollarë në fund të 2007). Përveç ndryshimeve sasiore në rrjedhën e analizës, kam identifikuar edhe veçori të tjera të veçanta të fazës së gjashtë "para krizës" të bashkimeve dhe blerjeve në 2003-2007:

· një ringjallje e ndjeshme e fondeve të investimeve private në rolin e pjesëmarrësve në transaksionet e M&A.

ndërkufitare.

· Lloji kryesor i financimit të transaksioneve gjatë valës së gjashtë ishte financimi me cash, i cili e zhvendosi në plan të dytë financimin me letra me vlerë.

Baza e përgjithshme, objektive e procesit "të ngjashëm me valë" të bashkimeve dhe blerjeve është natyra ciklike e zhvillimit të një ekonomie tregu, e cila vepron si një nga modelet kryesore të saj. Janë fazat e ndryshme, fazat e ciklit ekonomik që përcaktojnë diferencimin e fazave, valët e bashkimeve dhe blerjeve.

Procesi "i ngjashëm me valën" i bashkimeve dhe blerjeve manifestohet në faktin se ai ka "baticën dhe rrjedhën" e tij, dhe pikat e larta dhe të ulëta.

Vala moderne e paskrizës së bashkimeve dhe blerjeve fillon në vitin 2010. Objekti i këtij studimi janë bashkimet dhe blerjet ndërkufitare. Kjo kategori bashkimesh dhe blerjesh fillon të vihet re që në vitet 1980.

Nga kjo kohë shfaqen të dhëna statistikore për bashkimet dhe blerjet ndërkufitare të institucioneve të ndryshme ndërkombëtare. Një institucion i tillë është Konferenca e Kombeve të Bashkuara për Tregtinë dhe Zhvillimin (UNCTAD). Kjo organizatë heton proceset e bashkimeve dhe blerjeve ndërkufitare dhe që nga viti 1987 fillon të publikojë rregullisht të dhëna statistikore.

Shtrohet pyetja: pse që nga fundi i viteve 1980, bashkimet dhe blerjet ndërkufitare janë bërë objekt i analizave statistikore nga institucionet përkatëse ndërkombëtare? Përgjigja duhet kërkuar në ndryshimin e strategjisë së investimeve të huaja direkte të subjekteve kryesore (kompanitë ndërkombëtare) të angazhuara në investimet e huaja direkte. Që nga gjysma e dytë e viteve 1980, kompanitë ndërkombëtare (kryesisht TNC-të) kanë përdorur në mënyrë aktive bashkimet dhe blerjet ndërkufitare si mënyra kryesore dhe kyçe për të bërë investime të huaja direkte në krahasim me strategjinë e projekteve fillestare, të reja të investimeve direkte (FDI). projekte). Për më tepër, hendeku midis këtyre metodave (strategjive) të investimeve të huaja direkte është vazhdimisht në rritje.

Çfarë e shpjegon një rritje kaq të konsiderueshme të rolit të bashkimeve dhe blerjeve ndërkufitare në sistemin e investimeve direkte ndërkombëtare? Ekspertët e UNCTAD identifikojnë dy arsye ose avantazhe kryesore të bashkimeve dhe blerjeve ndërkufitare në krahasim me investimet e reja direkte fillestare. Është shpejtësi dhe akses më i madh në asetet pronësore. Një rol të veçantë i takon shpejtësisë, apo zvogëlimit të kohës për përfshirje në aktivitetet investuese, sipërmarrëse të kompanive të huaja në vendet pritëse.

Analiza e kryer na lejon të identifikojmë faktorët kryesorë që përcaktojnë karakteristikat e bashkimeve dhe blerjeve ndërkufitare në kushtet moderne.

Së pari, rritja e numrit të korporatave transnacionale dhe veçanërisht rritja e fuqisë së tyre ekonomike dhe financiare. Mjafton të thuhet se aktivet vetëm të divizioneve të huaja të TNC-ve u rritën periudha nga 1982 deri në 2011 pothuajse 29 herë - deri në 65.3 trilionë. Kukull.

Së dyti, përkeqësimi i konkurrencës në tregjet kombëtare dhe botërore për tregjet e investimeve të huaja direkte, bashkimet dhe blerjet.

Së treti, formimi dhe zgjerimi i grupimeve të integrimit rajonal.

Faktorët e përmendur paracaktojnë tiparet e bashkimeve dhe blerjeve ndërkufitare në kushtet moderne.

Faza aktuale e bashkimeve dhe blerjeve të tilla është një proces global. Pothuajse të gjitha vendet e bashkësisë botërore marrin pjesë në këtë proces. Në vitet 1991-2000 Ekspertët e UNCTAD emëruan 116 vende si pjesëmarrëse në tregun global të bashkimeve dhe blerjeve ndërkufitare, dhe në 2004-2011 163 shtete vendi. Në të njëjtën kohë, roli i vendeve në zhvillim dhe vendeve në tranzicion në këtë proces po rritet dukshëm. Natyra globale e bashkimeve dhe blerjeve ndërkufitare, nga ana tjetër, shoqërohet me një tendencë drejt rritjes së numrit dhe vlerës së transaksioneve në këto tregje. Në këtë drejtim, siç vërejnë studiuesit perëndimorë, "ne duhet të përgatitemi për faktin se me rritjen e numrit të bashkimeve ndërkombëtare, transaksionet do të bëhen më komplekse, pasi këtu hyjnë në lojë dallimet ndërkulturore, financiare dhe valutore".

Një nga karakteristikat më të rëndësishme karakteristike të fazës aktuale të bashkimeve dhe blerjeve ndërkufitare është prirja drejt rritjes së numrit dhe vlerës së transaksioneve më të mëdha. Transaksione të tilla përfshijnë të ashtuquajturat mega-transaksione, vlera e të cilave kalon 1 miliard dollarë. numri i përgjithshëm i transaksioneve të tilla ishte 229 (ose 0.91% e të gjitha bashkimeve dhe blerjeve ndërkufitare), dhe vlera e tyre totale ishte 490.5 miliardë dollarë (36.7%), pastaj për periudhën nga 1997 deri në 2011 - 4573.2 miliardë dollarë. Rritja e shpejtë e numrit dhe e vlerës së bashkimeve dhe blerjeve më të mëdha ndërkufitare është për shkak të dy arsyeve kryesore. Së pari, transaksione të tilla kryhen nga kompanitë më të mëdha ndërkombëtare me burime të mëdha financiare; së dyti, transaksione të tilla shërbehen (organizohen, këshillohen, financohen) nga investitorë të mëdhenj institucionalë - kategori të ndryshme bankash, fonde investimi (besimi, pensioni, pensioni, etj.). Shpesh, vetë investitorët institucionalë veprojnë si pjesëmarrës të drejtpërdrejtë në bashkime dhe blerje. Në veçanti, në vitin 2007, disa fonde investimi kolektive kryen 962 transaksione në tregun e bashkimeve dhe blerjeve ndërkufitare në shumën prej 194.6 miliardë rubla. dollarë, falë aktivitetit relativisht më të madh në periudha të ndryshme të këtyre institucioneve, transaksionet madhore janë të mundshme në vite të caktuara.

Një luftë e mprehtë vërehet në tregun e bashkimeve dhe blerjeve ndërkufitare të bursave. Në fillim të vitit 2006, operatori amerikan i aksioneve Nasdaq Stock Market Inc. u bë aksionari më i madh i Bursës së Londrës, pasi kishte blerë 15% të aksioneve të saj për 780 milion dollarë. Në kuadër të zhvillimit të proceseve integruese rajonale, transaksionet për bashkimet dhe blerjet ndërkufitare të kompanive të transportit po zgjerohen.

Ka marrëveshje intensive për bashkimet dhe blerjet ndërkufitare në tregun e pasurive të paluajtshme. Për më tepër, kostoja e transaksioneve të tilla rritet ndjeshëm. Prandaj, lojtarët në këto tregje janë të detyruar të kërkojnë ndihmë financiare nga investitorët institucionalë, përfshirë. fondet e reja të pronave të paluajtshme dhe fondet e pensioneve.

Duke marrë parasysh fokusin e industrisë, ekzistojnë tre lloje kryesore të bashkimeve dhe blerjeve ndërkufitare: horizontale, vertikale, konglomerate.

Lloji i parë është një shoqatë shoqërish, ndërmarrjesh të së njëjtës industri që prodhojnë të njëjtat mallra ose të njëjtat faza të prodhimit;

lloji i dytë është shoqërimi i firmave nga industri të ndryshme, por të lidhura me një proces të caktuar teknologjik për prodhimin e produkteve të gatshme; Lloji i tretë karakterizohet nga fakti se ka një bashkim ose blerje shoqërish në industri të ndryshme që nuk kanë as unitet të synuar me fushën kryesore të veprimtarisë dhe as një subjekt teknologjik, ekonomik që kombinon kompanitë.

Praktika botërore tregon se lloji i parë i bashkimeve dhe blerjeve ndërkufitare ende mbizotëron, roli i llojit të tretë është pakësuar disi dhe transaksionet që lidhen me llojin e dytë të integrimit të korporatave janë reduktuar ndjeshëm. Pra, nëse në vitin 1990 pjesa e shoqatave horizontale të kompanive përbënte 54,8% të numrit të përgjithshëm dhe 40,9% të kostos totale të bashkimeve dhe blerjeve ndërkufitare, atëherë në fillim të vitit 2007 - përkatësisht 56,2% dhe 71,2%; shoqatat konglomerate - 40,2% dhe 40,9%, 37,6% dhe 27%; shoqatat vertikale - 5% dhe 3.4%, 6.2% dhe 1.8%.

Është e rëndësishme të theksohet se mbizotërimi i llojit të parë të bashkimeve dhe blerjeve ndërkufitare përcakton në masë të madhe një rritje të shkallës së konsolidimit të biznesit, një rritje të nivelit të kontrollit mbi tregjet botërore nga TNC-të më të mëdha.

Si përfundim, duhet të nxirren përfundimet e mëposhtme:

.2 Ndikimi i krizës financiare globale në tregun e M&A

.2.1 Specifikat e zhvillimit të tregut global të M&A në shekullin e 21-të

Analiza sasiore, cilësore dhe analiza e tregut global të M&A në kuadrin e krizës ekonomike globale ndihmoi në gjetjen e tipareve karakteristike të tregut të M&A në periudhën 2007-2009.

Një analizë e plotë e të dhënave statistikore të tregut global të M&A gjatë periudhës së krizës zbuloi një sërë tendencash kryesore:

Ulja e vlerës dhe sasisë së transaksioneve. Sipas publikimeve autoritative ekonomike, shuma totale e të gjitha transaksioneve të M&A në botë u ul me rreth 35% krahasuar me vitin 2007 jashtëzakonisht të suksesshëm dhe arriti në rreth 2.4 trilion dollarë në 2008. Numri i transaksioneve të shpallura nga kompanitë u ul me 23% krahasuar me të njëjtën periudhë. Duke lënë mënjanë rritjen e tregut të M&A në tremujorin e fundit të vitit 2009, shifrat mezi i afroheshin nivelit të viteve 2004-2005. Si rezultat, diferenca midis volumit të tregut në 2009 dhe 2007 ishte një rekord prej 60% (shih Fig. 1).

Për shkak të rënies së çmimeve të burimeve të energjisë, metaleve, produkteve metalurgjike dhe minerare, vëllimi dhe numri i transaksioneve të M&A në industritë parësore kanë rënë ndjeshëm. Përkundër kësaj, në disa sektorë të ekonomisë, transaksionet e M&A u kryen jashtëzakonisht intensivisht, veçanërisht në sektorin financiar dhe tregti. Shumica e transaksioneve të shpallura në këto industri ishin për shkak të një rënie të mprehtë të aftësisë paguese të kompanive. Sektori financiar ishte i pari në numrin e transaksioneve në Evropën Lindore dhe Qendrore, në Shtetet e Bashkuara, dhe përbënte afërsisht 25% të të gjithë tregut global për bashkime dhe blerje.

Numri i transaksioneve të anuluara u rrit për arsyet që lidhen me paarritshmërinë e fondeve të huazuara dhe mungesën e kapitalit të mjaftueshëm, si dhe për shkak të uljes së vlerës së aktiveve të planifikuara për blerje. Kompanitë refuzuan 1,309 marrëveshje me vlerë 1,137 miliardë dollarë në 2008. Për shembull, në vitin 2007, një e treta më pak transaksione u anuluan - 870.

Vëllimi i fondeve të shpenzuara në vitin 2007 për bashkimet dhe blerjet ndërkufitare arriti në 1.9 trilion dollarë, që përbënte 50% të vlerës së të gjitha bashkimeve dhe blerjeve globale. Në vitin 2008, shuma e fondeve arriti në 1.1 trilion dollarë. ose (44%), dhe në vitin 2009 634 miliardë dollarë ose (37.4%).

Grupi Mergermarket/mergermarket.com

Oriz. 1 - Dinamika e tregut global të M&A në 2003-2011 (tremujore, numri dhe shuma e transaksioneve)

Aktiviteti i vrullshëm i shtetit si rregullator dhe pjesëmarrës në transaksionet e M&A u manifestua në një rritje të ndjeshme të pjesës së kostos së investimeve shtetërore në M&A dhe në zbatimin e një sërë masash kundër krizës. Ndonjëherë, gjatë kësaj periudhe, pjesa e investimeve shtetërore në tregun e M&A arrinte në 62% (86 miliardë dollarë). Autoritetet e shumicës së vendeve kanë zhvilluar një sërë programesh të ndihmës financiare urgjente, duke përfshirë miratimin e ligjeve të reja për të stimuluar tregun, blerjen e drejtpërdrejtë të aktiveve të kompanive që janë në prag falimentimi, injektimin e fondeve në ekonomi me ndihmën e fondeve të investimeve sovrane.

Duke marrë në konsideratë tendencat e identifikuara në tregun e M&A, vura në pah edhe motivet e veçanta të kompanive që përcaktojnë dëshirën për bashkim apo përthithje të kompanive, të cilat janë karakteristike për një periudhë krize. Faktorët më të rëndësishëm që i shtynë kompanitë të bënin një marrëveshje ishin: nevoja për të shpëtuar biznesin bazë, mungesa e financimit në dispozicion dhe ulja e vlerës së aseteve.

1.2.2 Karakteristikat karakteristike të proceseve të bashkimeve dhe blerjeve të kompanive gjatë periudhave të uljeve dhe ngritjeve ekonomike

Studimi i periudhave të alternuara të rritjes dhe uljes së aktivitetit në tregun e bashkimeve dhe blerjeve sugjeron se përshpejtimi i proceseve të konsolidimit shoqërohet domosdoshmërisht me një periudhë rikuperimi ekonomik. Megjithatë, këto procese vazhdojnë edhe gjatë periudhave të stagnimit dhe recesionit, ndonëse më pak intensive. Përkundër faktit se absolutisht çdo valë e mëpasshme e rritjes së aktivitetit në tregun e M&A karakterizohej nga specifikat e veta, është e mundur të karakterizohen tiparet e përgjithshme të procesit të M&A gjatë periudhave të rritjes ekonomike dhe gjatë periudhave të recesionit. Karakteristikat krahasuese të tregut të M&A gjatë periudhës së rimëkëmbjes dhe recesionit janë paraqitur në tabelën 1.

Tabela 1


Numri dhe vlera e transaksioneve
Rrit	Ulje

Një përzgjedhje e madhe e motiveve "klasike".	Modifikimi i motiveve "klasike".
Financimi i marrëveshjes
Aftësia për të zgjedhur midis mënyrave alternative të financimit të transaksioneve M&A (fondet e huazuara ose të kapitalit, paratë, obligacionet ose aksionet)	Burime të kufizuara për mbledhjen e fondeve
Hyrja në tregje të reja dhe diversifikimi
Zgjerimi i biznesit, dëshira për të shkuar përtej kufijve të aktiviteteve aktuale (industri, rajon, vend)	Forcimi i pozicionit të kompanisë, duke u fokusuar në aktivitetet kryesore, mundësisht në vendin e origjinës së kompanisë
Zgjedhja e një strategjie M&A
Në shumicën e rasteve, një zgjedhje e vetëdijshme (duke përjashtuar blerjet armiqësore)	Shpesh mbetet masa e vetme efektive për të shpëtuar kompaninë
Roli i shtetit
Rregullator dhe subjekt i transaksioneve M&A	Roli po rritet ndjeshëm, i shprehur në zbatimin e masave kundër krizës (ndihmë financiare, rehabilitim, etj.)

Analiza e disproporcioneve globale që lindin në ekonomi dhe vërtetimi i rëndësisë së tyre si shkaqet kryesore të krizës ekonomike globale të viteve 2007-2009. çoi në përfundimet e mëposhtme:

Disproporcione ndërmjet ekonomisë reale dhe sektorit financiar, të manifestuara në rritje të investimeve në sektorin financiar në dëm të sektorit real të ekonomisë; në ndarjen e flukseve të kapitalit nga flukset e mallrave dhe shërbimeve; në daljen e burimeve njerëzore dhe kapitalit nga sektori real në atë financiar; në rritjen e shpejtë të vëllimeve të derivateve; në rritjen e numrit të kompanive offshore që kontrollohen dhe rregullohen dobët.

Disproporcionet në strukturën sektoriale të ekonomisë, të reflektuara në dominimin e sektorit të shërbimeve ndaj sektorit të mallrave në një sërë vendesh të zhvilluara ekonomikisht dhe mbizotërimin e industrive parësore ndaj të gjitha industrive të tjera në vendet e pasura me burime natyrore. Kjo çoi në lëvizjen e burimeve nga sektorët e paprekur të ekonomisë në ato të zhvilluara (nga sektorët e prodhimit, financiar, të personelit të ekonomisë), në një ndryshim strukturor të ekonomisë, një rritje të papunësisë dhe një rënie të përgjithshme të zhvillimit. të ekonomisë.

Disproporcione midis investimeve të vendeve të zhvilluara dhe kursimeve të brendshme, kryesisht të Shteteve të Bashkuara. Si rezultat, në botë është krijuar një ndarje e qartë midis vendeve kreditore me nivel të lartë akumulimi, si vendet e rajonit Azi-Paqësor, dhe vendeve debitore që financojnë ekonomitë e tyre nga kursimet neto të vendeve të tjera.

Gjithashtu, disproporcioni u shfaq në faktin se një ndarje e tillë nuk korrespondon me balancën e fuqive në ekonomi. Shtetet e Bashkuara, duke pasur ndikim të madh politik dhe një peshë të lartë në ekonominë globale, kanë gjithashtu borxhin e jashtëm më të lartë në botë, i cili financohet nga konkurrentët e saj të drejtpërdrejtë.

Një tepricë e aktiveve jo-thelbësore të biznesit që ishin në bilancet e kompanive në vitet e para krizës dhe janë bërë pjesë përbërëse e kompanive private dhe shtetërore. Diversifikimi shumë i lartë i aseteve ka çuar në shpërndarjen e burimeve në dispozicion të kompanive. Në kontekstin e krizës globale, kjo çoi në një përkeqësim të aktiviteteve bazë dhe u bë jashtëzakonisht e rrezikshme për mbijetesën e kompanive.

Globalizimi dhe ndërkombëtarizimi i tregjeve në ekonominë botërore ende nuk kanë zhvilluar instrumente globale dhe mekanizma rregullues, institucione mbikombëtare dhe rregullat globale të lojës për absolutisht të gjithë pjesëmarrësit e tregut pa përjashtim. Zakonisht, të gjitha rregullimet ndodhin në nivelin e një shteti të vetëm, gjë që çon në çekuilibër në nivel global dhe është një nga shkaqet e krizës.

Një sërë të dhënash dhe disproporcione të tjera të krijuara spontanisht çuan në një krizë, e cila, nga ana tjetër, detyroi një ndryshim gradual në strukturën ekzistuese ekonomike. Tregu i M&A në këtë kontekst është bërë një tregues i këtyre disbalancave. Gjithashtu, tregu i M&A luajti rolin e një mekanizmi që gjatë periudhës së rritjes rriti disbalancat ekzistuese në ekonominë globale dhe gjatë krizës i zbuti ato.

Shenja kryesore e pranisë së disproporcioneve është tendenca e kompanive për të rritur shitjet e aktiveve jo thelbësore gjatë krizës, shumica e të cilave janë blerë në periudhën para krizës për të diversifikuar portofolin e tyre të biznesit. Kostot e likuidimit të ndërmarrjeve jo thelbësore gjatë një krize, si rregull, rezultojnë të jenë disa herë më të larta se vlera e tyre reale, kështu që proceset e bashkimeve dhe blerjeve si mënyra për të shmangur falimentimin janë bërë tendenca themelore e periudhës së krizës.

Gjatë një periudhe krize, kompanitë me asete jashtë vendit preferojnë t'i kushtojnë më shumë vëmendje biznesit të vendosur në vendin e tyre dhe të drejtojnë një pjesë të konsiderueshme të fondeve të tyre për ta mbështetur atë. Me fjalë të tjera, ata po përpiqen të shpëtojnë kompanitë mëmë dhe, nëse është e mundur, të heqin qafe asetet në vende të tjera, të cilat në një moment pushuan së qeni biznesi i tyre kryesor. Për më tepër, një rritje e pjesëmarrjes së vendeve në zhvillim në to vërehet gjithnjë e më shumë në transaksionet ndërkufitare. Në vitin 2009, Kina doli e dyta për sa i përket vlerës së marrëveshjeve të M&A, duke tejkaluar vendet evropiane. Ka disa shpjegime për këtë, së pari, prania e një sasie të madhe kursimesh, e cila u drejtua për investimet e biznesit në vendet e zhvilluara. Mund të konkludohet se tregu i M&A në këtë rast tregoi një çekuilibër të investimeve dhe kursimeve në shkallë globale.

Ndër transaksionet ndërkufitare, një pjesë e konsiderueshme e tyre nuk mund të bënin pa pjesëmarrjen e shtetit. Çuditërisht, në vitin 2009 pesha e transaksioneve me shtetin arriti në 20%, duke qenë se në vitet e kaluara rrallë e kalonte 3%. Qeveritë derdhën fonde shpëtimi si për kompanitë financiare ashtu edhe për ndërmarrjet prodhuese, megjithëse pjesa më e madhe e fondeve shkoi për të mbështetur sistemin financiar. Kjo shpjegohet me faktin se ndërmarrjet në sektorin real janë të varura drejtpërdrejt nga tregu financiar, dhe luhatjet negative në aktivitetet e bankave dhe kompanive investuese kanë një ndikim negativ në ndërmarrjet prodhuese. Ndërveprimi ndërmjet shtetit dhe sektorit financiar duhet të sigurojë stabilitetin e tregjeve të kreditimit dhe në këtë mënyrë të ndihmojë në përmirësimin e situatës në ndërmarrjet prodhuese.

Tendencat e industrisë në tregun e M&A gjatë krizës reflektuan gjithashtu një ndryshim në përmasa në sistemin ekonomik global. Studimet e kryera tregojnë se në vitet e para krizës, pozitat kryesore për nga vëllimi i bashkimeve dhe blerjeve zinin, si rregull, industritë e lëndëve të para dhe industria e energjisë elektrike, për të cilat, në kuadrin e globalizimit. , trendi i konsolidimit është i rëndësishëm. Fillimi i krizës ishte arsyeja që bankat dhe industritë në masë të madhe të varura nga burimet e jashtme të financimit filluan të konsolidohen në mënyrë aktive. Kështu, pjesa më e madhe e të gjitha transaksioneve të M&A ishin në sektorin bankar, të pasurive të paluajtshme dhe tregtisë me pakicë, gjë që dëshmon për ndërveprimin e ngushtë ndërmjet sektorit real dhe atij financiar, me mbizotërimin e këtij të fundit.

Vlen gjithashtu të theksohet se zgjedhja e M&A si metodë e ristrukturimit të borxhit tregoi një varësi të konsiderueshme nga borxhi të kompanive.

Kapitulli 2. Përvoja botërore në kryerjen e bashkimeve dhe blerjeve

2.1 Aspektet organizative të transaksionit dhe analiza financiare e komponentit të tij investues

Në qeverisjen moderne të korporatës, ka shumë lloje të ndryshme të bashkimeve dhe blerjeve të kompanive.

Karakteristikat kryesore dhe më të rëndësishme të klasifikimit janë si më poshtë (shih Tabelën 3):

· Nga natyra e integrimit të kompanive;

· Sipas kombësisë së shoqërive të bashkuara;

· Qëndrimi i shoqërive ndaj bashkimeve;

· Nga mënyra e kombinimit të potencialit;

· Sipas kushteve të bashkimit;

Me mekanizmin e shkrirjes.

Tabela 3. Klasifikimi i llojeve të bashkimeve dhe blerjeve të shoqërive

Bazuar në strategjinë ekzistuese të zhvillimit të kompanisë, merren vendime për fillimin e një ose një lloji tjetër të procesit të integrimit.

Në thelb, proceset integruese të bashkimeve dhe blerjeve janë një mjet për të arritur qëllimet dhe strategjinë e kompanisë. Ekzistojnë pesë faza në zbatimin e proceseve integruese:

Planifikimi;

Gjetja e mënyrave për zbatimin;

Vlerësimi dhe analiza e opsioneve;

Kontrollimi i opsioneve;

Zbatimi i integrimit.

strategjia e përgjithshme e portofolit (zgjerimi dhe forcimi i portofolit të prodhimit);

familja (integrimi horizontal dhe vertikal);

elementare (hyrja në segmente të reja të tregut me produkte të reja).

Së bashku me zgjedhjen e një opsioni të mundshëm të strategjisë, është e nevojshme të vlerësohen burimet dhe aftësitë e kompanisë. Në fund të fundit, kompania përcakton llojin e integrimit dhe karakteristikat e tij: gjeografinë, drejtimin, industrinë, hapjen e informacionit. Për më tepër, në të njëjtën kohë, po formohet përbërja e pjesëmarrësve (kryesorët e përfshirë drejtpërdrejt në proces, dhe ata shoqërues, të cilët janë organet rregullatore, strukturat e pushtetit, organizatat e kreditit, etj.). Në këtë fazë përcaktohen qëllimet dhe futen kufizimet, në bazë të të cilave kryhen fazat e mëposhtme.

Në fazën e kërkimit të opsioneve të zbatimit, vihet re se baza përfshin rezultatet e planifikimit dhe kriteret e përzgjedhura, dhe mbi bazën e kësaj zgjidhen pjesëmarrësit e mundshëm në integrim.

Në këtë fazë, është e rëndësishme të merret parasysh aspekti legjislativ dhe të sigurohet që veprimet të jenë plotësisht në përputhje me rregulloret ligjore, të kontabilitetit dhe taksave.

Përzgjedhja e pjesëmarrësve bëhet në bazë të kënaqësisë me kufizimet e fazës së mëparshme dhe informacionin e mbledhur për to.

Ekzistojnë dy lloje të informacionit:

informacione të jashtme që mblidhen nga burime dytësore (të dhënat e kërkesave për autoritetin shtetëror të regjistrimit, publikimet zyrtare në burime të hapura - këto janë, për shembull, rezultatet financiare, artikujt, njoftimet për shtyp, reklamat, ekspozitat).

informacione të brendshme - për shembull, marrja e mendimit të punonjësve, partnerëve, rregullatorëve (një kërkesë e detyrueshme është ligjshmëria e mënyrave të grumbullimit të të dhënave të tilla).

Ky informacion ndahet sipas disa kritereve: organizativ dhe ligjor, financiar, tregu.

Krahas analizës së informacionit, bëhet edhe përzgjedhja dhe shqyrtimi i kandidatëve, bazuar në kërkesat e përcaktuara.

Duke marrë një bazë të caktuar të pjesëmarrësve të mundshëm në integrim, kompania vazhdon të shqyrtojë opsionet e mundshme për zbatimin e bashkimit së bashku me kandidatët e përzgjedhur.

Ka disa opsione të ndara në:

a) një bashkim i rënë dakord nëpërmjet negociatave me drejtuesit e lartë të shoqërisë;

b) një proces të pakoordinuar nëpërmjet një oferte tenderimi për aksionarët për të blerë aksionet e tyre;

c) marrjen e kontrollit mbi Bordin e Drejtorëve duke votuar me përfaqësues pa blerë një aksion kontrollues.

Kur analizohen bashkimet dhe blerjet, ka disa aspekte që duhet të merren parasysh.

Një nga aspektet organizative të bashkimeve dhe blerjeve është humbja e pavarësisë në menaxhimin e kompanisë. Një bashkim në një farë mase kufizon gjithmonë pavarësinë e menaxhmentit të lartë dhe pronarëve të kompanive pjesëmarrëse. Kjo mund të ndryshojë në varësi të formës dhe llojit.

Përveç kësaj, kur krijohet një pjesëmarrës i integruar, shkalla e aktivitetit rritet, gjë që ndikon në shkallën e burokracisë brenda dhe, në një masë të caktuar, ul efikasitetin e vendimmarrjes. Kjo ndikon në efikasitetin e menaxhimit të punës së njësive strukturore individuale. Kështu, kur zgjedh një metodë bashkimi, merret parasysh jo vetëm shkalla optimale e centralizimit. Para lidhjes së marrëveshjeve, është e nevojshme të zgjidhen problemet e përputhshmërisë së kulturave dhe teknologjive të korporatave. Kur bashkohen kompanitë, ekzistojnë disa rregulla:

të përpiqet sa më shumë që të jetë e mundur për konsistencën e procesit dhe marrjen e informacionit të plotë për kandidatët në mënyrë që të shmangen pasojat e mundshme negative dhe të reduktohen kostot;

të studiojë historinë e pjesëmarrësve (vëmendje e veçantë duhet t'i kushtohet historisë gjyqësore dhe të kredisë), mendimet e partnerëve dhe klientëve për arsyet e vërteta të pjesëmarrjes në proces;

kontrolloni me kujdes informacionin e marrë gjatë negociatave, merrni parasysh ndryshimet gjatë procesit paraprak dhe rregulloni rezultatet e marra;

të marrë parasysh reagimin e mundshëm të tregut - në varësi të mjeteve të integruara të përdorura: pjesëmarrësit, aksionarët e pakicës, partnerët, klientët dhe autoritetet (përfshirë ata kontrollues);

për të zhvilluar një strategji për punën e mëtejshme të përbashkët, për të zgjidhur situatat e krizës dhe kontradiktat e pjesëmarrësve, deri në refuzimin e integrimit.

Në një listë të caktuar rastesh, legjislacioni aktual detyron të koordinojë bashkimet dhe blerjet me shërbimin antimonopol. Për shembull, kur:

bashkimi i shoqërive tregtare dhe financiare;

blerja nga një person juridik ose fizik ose një grup personash të më shumë se 20% të aksioneve ose të një pjese në kapitalin e autorizuar të një shoqërie tregtare ose financiare si rezultat i disa transaksioneve;

një transaksion për të blerë më shumë se 10% të aktiveve të një shoqërie tregtare ose financiare.

Këto arsye, së bashku me llogaritjet ekonomike, kanë një ndikim të madh në fazat paraprake të bashkimeve dhe blerjeve. Në këtë fazë, është e rëndësishme që pjesëmarrësit të marrin pamjen optimale dhe sasinë optimale të informacionit në mënyrë që të vendosin për kalimin në zbatimin e drejtpërdrejtë të transaksionit.

Baza motivuese, d.m.th. Një grup faktorësh të ndryshëm motivues që mund të ndikojnë në vendimmarrjen për përfundimin e bashkimeve dhe blerjeve duket kështu:

operimi (motivet që lidhen me aktivitetet aktuale, operative të ndërmarrjes (prodhim, shitje));

financiare (formimi i burimeve financiare të shoqërisë, burimet e financimit, shlyerja e detyrimeve);

investimi (motivet që lidhen me aktivitetet investuese);

motive strategjike (sfera të tilla si përmirësimi i efikasitetit të menaxhimit, hulumtimi i tregut, marrëdhëniet me partnerët/konkurrentët, etj.).

Këto grupe, së bashku me motivet e tyre specifike, janë elementë të ndërlidhur, pasi procesi i bashkimeve dhe blerjeve shpesh përcaktohet nga një numër i madh motivesh ndërthurëse. (shih tab.4):

Tabela 4. Baza motivuese e kompanisë

Natyrisht, kur kryen një transaksion bashkimi dhe blerjeje, organizata ndjek qëllimin e nxjerrjes së një përfitimi specifik, i cili shprehet në një rritje të fluksit të kapitalit. Teoria kryesore që shpjegon arsyet e kësaj rritjeje është se ka një efekt sinergjik si rezultat i bashkimit dhe aktiviteteve të mëtejshme të përbashkëta.

Efekti i sinergjisë është një fenomen shumë i rrallë, shfaqja e të cilit është e vështirë të zbulohet dhe ky konsiderohet një sukses i madh dhe një sinjal për veprim të shpejtë për të përfunduar transaksionin.

Për të përfunduar një marrëveshje M&A:

zgjidhni formën e duhur organizative të transaksionit;

të sigurojë që transaksioni të jetë në përputhje të plotë me legjislacionin antimonopol;

të ketë financa të mjaftueshme për shoqatën;

zgjidh shpejt çështjen e përcaktimit të kryesorit në bashkim;

nëse është e mundur, përfshini shpejt në procesin e integrimit jo vetëm personelin e mesëm dhe të lartë të menaxhmentit.

Bashkimet rrisin efikasitetin e kompanive të bashkuara, por në të njëjtën kohë ato mund të përkeqësojnë rezultatet e punës aktuale dhe të forcojnë burokracinë. Është gjithmonë e vështirë të vlerësohen paraprakisht ndryshimet që shkaktohen nga një bashkim ose blerje.

Ekspertët zakonisht identifikojnë tre arsye për dështimet e M&A: Mergers Blerje Investime financiare

shoqëria blerëse ka vlerësuar gabimisht atraktivitetin e tregut ose pozicionin konkurrues të shoqërisë blerëse;

shuma e investimeve që janë të nevojshme për zbatimin e një transaksioni bashkimi ose blerjeje nuk është vlerësuar plotësisht;

janë bërë gabime gjatë procesit të bashkimit ose blerjes.

Në shumicën e rasteve nënvlerësohen pikërisht investimet e nevojshme për realizimin e bashkimeve dhe blerjeve. Gabimi në vlerësimin e vlerës së një marrëveshjeje të mundshme mund të jetë shumë mbresëlënës.

Analiza financiare e transaksioneveM& A

Në bashkimet dhe blerjet, përdoret një analizë e njëkohshme e pasqyrave financiare të organizatës para dhe pas transaksionit të bashkimit dhe blerjes dhe dinamika e kuotimeve të tyre në kohën e marrjes së informacionit për integrimin e ardhshëm. Analiza e pasqyrave financiare krahason performancën e bizneseve të ndryshme para bashkimit dhe të njëjtën performancë pas bashkimit 2 vjet më vonë. Matja e performancës kontabël është rentabiliteti i bazuar në fitimet para taksave, interesit dhe amortizimit, sepse kjo formë lidhet më ngushtë me fluksin e parave të kompanisë dhe nuk deformohet nga politika financiare e kompanisë.

Për të pasqyruar perspektivat, është marrë në konsideratë dinamika e kuotave të organizatës një javë përpara dhe një javë pas shpalljes në media për një marrëveshje të ardhshme. Rentabiliteti i zakonshëm i kompanive që marrin pjesë në transaksion merret si pikë referimi, dhe indeksi i tregut përdoret gjithashtu si pikë referimi. Duke përshtatur për një indeks tregu, është e mundur të përcaktohet kthimi individual në letrat me vlerë të një organizate dhe të identifikohen kthimet jonormale ose të tepërta në kohën e duhur.

Dy karakteristika që pasqyrojnë pritshmëritë e investitorëve dhe reagimin e tregut ndaj lajmeve për një bashkim ose blerje, si dhe performancën financiare në disa vite. Nga ana tjetër, është e mundur të përcaktohet marrëdhënia midis tyre përmes analizës së korrelacionit.

Analiza e regresionit përdoret për të gjetur lidhjen midis reagimit të tregut në momentin e shpalljes së transaksionit dhe rezultateve financiare të sipërmarrjes së përbashkët. Reagimi i tregut ndaj shfaqjes së informacionit për një transaksion të caktuar përcaktohet duke përdorur të dhënat e tregut në tërësi. Reagimi i tregut i referohet kthimit të letrave me vlerë të kompanisë për javën dhe pas shpalljes së parë të transaksionit.

Supozohet se një javë është kohë e mjaftueshme për të zbuluar efektin e informacionit në lidhje me transaksionin.

Kjo periudhë prej një jave është e nevojshme përpara publikimit zyrtar të marrëveshjes për të lejuar informacione të brendshme që u zbuluan përpara se shumica e komunitetit të investimeve të dinin për të. Nga ana tjetër, që të pasqyrohen të gjitha informacionet e marra, duhet një javë pas marrjes së mesazhit.

Në përputhje me përfitimin e tregut, i cili është pikë referimi, rregullohet edhe përfitimi individual i aksioneve të organizatës. Për këtë përdoret yield-i i indeksit kryesor të bursës në të cilën tregtohen letrat me vlerë.

Për të matur marrëdhënien midis performancës së përparme dhe asaj të ardhshme, përdoret kthimi i tepërt në stokun e një njësie ekonomike, i cili llogaritet si më poshtë:

Supozohet se ky operacion ndihmon në rregullimin e përfitimit të aksioneve të kompanive pjesëmarrëse në transaksion dhe dinamikën e të gjithë tregut dhe shmangien e faktorëve të përgjithshëm ekonomikë.

Në këtë rast, llogaritjet e përfitimit anormal përdoren vetëm për kompaninë që thith.

Për treguesin retrospektiv është marrë dinamika e rentabilitetit të shitjeve bazuar në EBITDA. Nëse ka të dhëna për të ardhurat dhe EBITDA të kompanive të ndryshme përpara bashkimit, atëherë mund të vlerësoni përfitimin sintetik sikur kompanitë të kishin punuar tashmë së bashku. Në të njëjtën kohë, supozohet se treguesit e të ardhurave dhe fitimit të kompanive pjesëmarrëse në fshat nuk do të përkeqësohen pas tij.

Për të përcaktuar rezultatin real të bashkimit, duhet të ekzaminohet periudha dyvjeçare pas transaksionit, e cila matet nëpërmjet treguesit kontabël të kthimit nga shitjet sipas informacionit në llogaritë vjetore, në të cilat janë rezultatet financiare të dy shoqërive. plotësohen, bazuar në formulën e mëposhtme:

Për të matur efektin neto, treguesi është ndërtuar si më poshtë. Ne llogaritëm diferencën midis përfitimit disa vjet më vonë dhe përfitimit sintetik përpara bashkimit.

Nëse ka dy grupe të dhënash, tregues financiarë dhe kontabël dhe tregues të efektit të tregut, atëherë është e mundur të identifikohet marrëdhënia ndërmjet tyre përmes analizës së regresionit.

Koeficienti i përcaktimit (R^2) i regresionit që rezulton është një tregues i fuqisë së marrëdhënies midis të dhënave. Marrëdhënia e rëndësishme konfirmon hipotezën se tregu vlerëson në mënyrë efektive një marrëveshje M&A

.2 Instrumentet financiare të bashkimeve dhe blerjeve. Roli i bankave investuese në këtë proces

Financimi i bashkimit dhe blerjes i referohet investimit të fondeve në "pagesën" e bashkimit ose blerjes.

Rifinancimi i transaksioneve të tilla kuptohet si një ndryshim në kushtet e pagesës për transaksionin, të cilat janë parashikuar më herët në kontratë.

Metodat kryesore të financimit të bashkimeve dhe blerjeve janë:

) financimi i borxhit;

) financimi duke përdorur kapitalin e vet ose të kapitalit;

) financim i përzier ose hibrid.

Këto tre metoda quhen gjithashtu "financim në letër". Le të shqyrtojmë secilën metodë të financimit veç e veç.

Financimi i borxhit

Instrumentet e financimit të borxhit janë:

kredi urgjente;

kredi rrotulluese dhe linja kreditore;

urë krediti;

Gazeta komerciale;

obligacione;

financimi me përdorimin e të arkëtueshmeve;

blerjen ose shitjen e leasing-ut.

Financimi me kapital

Metoda e financimit të kapitalit neto për një transaksion M&A është metoda e dytë. Domethënë, shoqëritë që vendosin të kryejnë një transaksion bashkimi ose blerjeje kryejnë një emetim shtesë aksionesh, të cilat në të ardhmen këmbehen me aksionet e shoqërisë që absorbohet ose përvetësohet.

Mënyrat më të zakonshme për të paguar për transaksionin me aksionet e kompanisë blerëse:

) emetim i ri i aksioneve;

) shlyerja e aksioneve nga aksionarët e saj;

) përdorimi i aksioneve të shlyera më parë (stoku i thesarit);

) përdorimi i aksioneve të nën-vendosura të emetimit të fundit - aksione që janë "në raft" (stoku i vendosur "në raft").

Dallimi kryesor midis financimit të borxhit dhe financimit me kapital është se në rastin e fundit, huadhënësi ka të drejtë të marrë një pjesë të fitimeve të kësaj shoqërie dhe të marrë pjesë në administrimin e saj, ndërsa huadhënësi në rastin e parë mund të kërkojë vetëm kthimin e fondet e siguruara dhe interesin e përllogaritur.për përdorimin e tyre.

Financimi hibrid

Financimi hibrid ose i përzier është lloji i tretë i financimit të M&A. Ky lloj përfshin instrumente që mbajnë shenja financimi me tërheqjen e kapitalit të borxhit dhe përdorimin e kapitalit të vet në të njëjtën kohë.

Instrumentet hibride të financave:

aksione preferenciale;

garancitë;

letra me vlerë të konvertueshme;

kreditë e titullizuara dhe financimi i mesëm.

Aksionet e preferuara i japin pronarit mundësinë për të marrë pjesë në fitimet dhe aktivet e shoqërisë në likuidimin e saj. Aksionet e preferuara konsiderohen përgjithësisht si një nga letrat me vlerë më të rrezikshme në krahasim me obligacionet. Si rezultat, investitorët zakonisht kërkojnë kthime të larta në këto letra me vlerë. Disa aksione të preferuara janë si obligacione të përhershme dhe nuk kanë një datë maturimi, por shumica janë të lidhura me një fond të fundosur dhe shpesh kanë një afat shlyerje prej të paktën 2% të emetimit.

Një garanci është një opsion i lëshuar nga një kompani që i jep mbajtësit të drejtën për të blerë një numër të caktuar të aksioneve të kompanisë me një çmim të caktuar. Më shpesh, garancitë përdoren në një dhënie kredie për të nxitur investitorët të blejnë obligacionet e huasë afatgjatë të një kompanie me një normë interesi më të ulët se në kushtet e tjera të blerjes.

Letrat me vlerë të konvertueshme janë një obligacion ose një aksion i preferuar, i cili në kushte të caktuara dhe brenda një periudhe të caktuar, nëse pronari dëshiron, mund të këmbehet me aksione të zakonshme. Gjatë konvertimit të letrave me vlerë, nuk futet asnjë kapital shtesë. Kjo i dallon ata nga garancitë, të cilat mund të sjellin fonde shtesë për firmën. Këto transaksione këmbimi mund të përmirësojnë vetëm gjendjen financiare të shoqërisë, pasi sipas bilancit, pesha e burimeve të financimit të huazuara në shumën totale të fondeve të përdorura nga kompania zvogëlohet. Kjo ndihmon për të lehtësuar tërheqjen e kapitalit shtesë. Shumica e emetimeve të letrave me vlerë të konvertueshme mund të jenë të revokueshme, duke lejuar kompaninë emetuese ose të shlyejë kredinë ose të bëjë që ajo të konvertohet. Varet nga raporti ndërmjet çmimit të riblerjes dhe vlerës së konvertimit të letrave me vlerë.

Në përgjithësi, kompanitë që emetojnë obligacione me garanci janë zakonisht të vogla dhe kanë një nivel më të madh rreziku sesa kompanitë që emetojnë obligacione të konvertueshme.

Sigurimi i aseteve është shndërrimi i borxhit të një firme në letra me vlerë, të cilat më pas vendosen midis investitorëve. Prandaj, kreditë e titullizuara janë hua të kompanive që konvertohen në letra me vlerë. Një nga llojet e para të aktiveve të titullizuara ishin letrat me vlerë të mbështetura nga hipoteka. Në kohët moderne, një sërë aktivesh, duke përfshirë të arkëtueshmet e një kompanie, janë lënë peng ose titulluar.

Duhet thënë se kreditë e titullizuara mund të përdoren vetëm nga kompani të mëdha për financimin e bashkimeve ose blerjeve. Për huadhënësit e mundshëm, kompanitë e mesme dhe të vogla nuk kanë një atraktivitet të tillë, pasi nuk mund të garantojnë plotësisht pagesat e tyre.

Financimi i mesëm, si dhe financimi i nivelit të dytë, është një kredi e pasiguruar që i garanton huadhënësit të drejtën për të marrë pjesë në kapitalin e shoqërisë në të ardhmen. Kjo pjesëmarrje kryhet nëpërmjet transferimit te kreditori i obligacioneve të konvertueshme, aksioneve të preferuara të konvertueshme ose garancive. Më shpesh, financimi i mesëm përdoret me ndihmën e këtij të fundit. Një kredi e pasiguruar është një hua me afat për një periudhë prej 5 deri në 10 vjet, duke e detyruar kompaninë të paguajë interesin rregullisht gjatë gjithë periudhës, dhe principali mund të paguhet në fund të periudhës.

Ky emër është marrë sepse fondet që merren me këtë metodë janë, si të thuash, në mes midis fondeve të zakonshme të huazuara dhe fondeve. Të cilat fitohen me ndihmën e kapitalit aksionar. Dhe investitorët që i kanë dhënë fonde kompanisë nëpërmjet financimit të mesëm, pasi kompania ka mbuluar detyrimet, mund të rimbursohen pas kredive standarde, por para aksionerëve.

Financimi i mesëm e ndihmon kompaninë të mbledhë më shumë borxh sesa mund të garantohet me kolateral, por edhe interesi do të jetë më i lartë.

Në këtë rast, financimi i mesëm është i ngjashëm me obligacionet e padëshiruara, por ndryshon prej tyre në atë që ka karakteristikat specifike të financimit duke përdorur kapitalin e vet dhe vendoset gjithmonë vetëm me abonim të mbyllur. Kompanitë e kapitalit sipërmarrës janë zakonisht një burim i financimit të mesëm.

Blerja e kompanisë

Blerja e një shoqërie është një ndryshim në formën e pronësisë së shoqërisë, duke çuar në transferimin e kontrollit mbi të tek një grup kredituesish ose investitorësh. Shumica e transaksioneve të blerjes kërkojnë sasi të mëdha fondesh të huazuara. Kjo është natyra e kësaj marrëveshjeje. Këto tregti quhen blerje me levë (LBO).

Ato ndryshojnë në atë se kush e kryen transaksionin - menaxhimi i kompanisë, punonjësit. Investitorët, etj. Më shpesh, baza e financimit të borxhit të një transaksioni blerjeje (deri në 60% të totalit të detyrimeve) është një kredi e madhe e siguruar nga aktivet e kompanisë dhe të ardhurat e saj të mundshme. Kjo hua quhet statusi kryesor ose i preferuar. Iniciatorët e transaksionit investojnë fondet e tyre, zakonisht jo më shumë se 10% të totalit të burimeve financiare. Pjesa tjetër e kapitalit tërhiqet nëpërmjet emetimit të obligacioneve të padëshiruara, të cilat, siç u diskutua më lart, karakterizohen nga yield-e të larta, por siguri të dobët, sepse të gjitha aktivet e shoqërisë drejtohen për të siguruar një kredi që përbën bazën e të gjithë financimeve.

Blerja e kompanisë nga menaxherët, ose MBO

Shpesh, një firmë mund t'i drejtohet një blerjeje menaxheriale pas lirimit nga një biznes jo-thelbësor. Në këtë rast, filiali ose disa nga divizionet ndahen nga struktura e shoqërisë mëmë dhe kalojnë në duart e drejtuesve të lartë të këtij divizioni, duke e ndarë atë në një ortakëri ose një shoqëri aksionare të mbyllur. Në këtë proces, së bashku me avantazhet e ndarjes së një biznesi, ka edhe veçori që janë një nxitje për të kryer operacione të tilla:

) menaxherët e shoqërisë, të cilët e njohin mirë biznesin e tyre, bëhen pronarë të shoqërisë dhe detyra e tyre parësore është të drejtojnë efektivisht biznesin e tyre, pasi mirëqenia e tyre varet drejtpërdrejt nga mirëqenia e kompanisë;

) dëshira për të rritur nivelin e përfitimit dhe për të rritur nivelin e konkurrencës do të diktohet nga prania e detyrimeve të konsiderueshme të borxhit të kompanisë së sapoformuar dhe nevoja për t'i shërbyer ato.

Roli i bankave investuese

Blerja dhe shitja e një kompanie është një aktivitet ku mund të mungojë përvoja e bordit dhe bordit mbikëqyrës. Natyrisht, menaxhmenti i kompanisë duhet të kuptojë strategjinë dhe qëllimin e bashkimit ose blerjes, si dhe se si do të zhvillohet biznesi i tyre pas përfundimit të këtij procesi, pasi vetë bashkimi ose blerja kërkon aftësi dhe njohuri specifike. Ato mund të jenë në pronësi të bankave të investimeve që specializohen në bashkime dhe blerje.

Zakonisht, shërbimet e ofruara nga bankat e investimeve në bashkime dhe blerje përfshijnë:

këshilla financiare, d.m.th. hulumtim analitik i industrisë dhe mjedisit konkurrues, përcaktimi i gamës së sipërmarrjeve që janë interesante për organizimin e një aleance, zhvillimi dhe koordinimi me klientin e skenarëve të bashkimit ose blerjes, zhvillimi i skemave të financimit, zhvillimi i një koncepti të zhvillimit të Holding.

organizimi i bashkimeve dhe blerjeve, d.m.th. kërkimi i pjesëmarrësve të mundshëm në transaksion, duke negociuar dhe rënë dakord për kushtet e një bashkimi ose blerjeje, zbatimin e blerjes duke blerë aksione ose detyrime borxhi të objektivit të blerjes.

Mbrojtje nga marrja e armikut

Mbrojtja mund të përfshijë një sërë metodash dhe aktivitetesh.

Vendosja e një çmimi të drejtë (aktiviteti vlerësues). Nevoja për t'u provuar aksionarëve për drejtësinë e çmimit të rënë dakord zakonisht lind në një bashkim ose blerje "miqësore".

Me një marrje “armiqësore”, kompania që absorbon është e interesuar të vendosë çmimin minimal dhe kompania që blehet, përkundrazi, interesohet për çmimin maksimal.

Financimi i bashkimeve dhe blerjeve. Banka e investimeve mund të kërkojë burime shtesë nëse pala blerëse nuk ka para të mjaftueshme për të kursyer.

.3 Bashkimet dhe blerjet ruse: problemet dhe perspektivat

Nga fillimi i shekullit të 21-të, procesi i privatizimit të shpërndarjes së pronës përfundoi në Rusi, ndërsa Shtetet e Bashkuara për rreth 100 vjet ishin në gjendje të kalonin 5 valë bashkimesh dhe blerjesh.

Por deri në vitin 2003, Rusia u emërua drejtuesi më i fuqishëm i M&A në Evropën Qendrore dhe Lindore.

Një periudhë e shkurtër e historisë së zhvillimit të tregut rus të bashkimeve dhe blerjeve mund të ndahet afërsisht në disa periudha.

Kjo metodë ishte e rëndësishme si një mekanizëm i pavarur dhe si pjesë e strategjisë ekspansioniste të grupeve të para financiare dhe industriale - FIG (kryesisht me origjinë bankare informale). Pjesa më e madhe e grupeve financiaro-industriale u krijuan përmes privatizimit gjatë kësaj periudhe. Shumë banka dhe fonde investimesh të portofolit kanë blerë kompani në fusha të ndryshme për nevojat e tyre dhe për rishitje të mëtejshme tek investitorët strategjikë ose jorezidentë.

Në gjysmën e parë të viteve 1990, pati gjithashtu përpjekje sporadike për të përdorur metoda klasike të blerjes, kryesisht në industri që nuk kërkonin një përqendrim të lartë të burimeve financiare.

Faza e dytë ("bumi pas krizës" i viteve 1999-2002 gjatë periudhës së rritjes së rimëkëmbjes) shoqërohet me rishpërndarjen e pronës pas krizës në 1998. Karakterizohet nga aktiviteti i lartë në tregun e blerjeve armiqësore dhe një pjesë e madhe e bashkimeve dhe blerjeve "spekulative" në vëllimin total të tregut. Gjatë kësaj periudhe u shfaqën veçori specifike që shkaktuan një valë bashkimesh dhe blerjesh. Nxitja kryesore për aktivizimin e tyre ishte konsolidimi i mëtejshëm i kapitalit të vet. Për shkak të metodave specifike të përdorura, shumë analistë hezituan të përdornin termin "bashkim dhe blerje" dhe donin të kufizoheshin në termin më të njohur "rishpërndarja e pronës". Zgjerimi i grupeve industriale u kombinua me një intensifikimin e procesit të konsolidimit të aktiveve, kryesisht rreth grupeve të biznesit të krijuar dhe të sapokrijuar.

Pas krizës, situata financiare ka përshpejtuar ritmet e bashkimeve dhe blerjeve në ata sektorë të ekonomisë, ku para krizës kishte gatishmëri për bashkime dhe blerje. Fillimisht, procesi i bashkimeve dhe blerjeve u nis nga kompanitë më të mëdha të naftës, dhe më vonë pushtoi edhe industrinë e metalurgjisë me ngjyra dhe me ngjyra, kiminë, industrinë e qymyrit, inxhinierinë mekanike, ushqimin, industrinë farmaceutike dhe pyjore.

Në këtë fazë, filloi aplikimi masiv i teknologjisë së marrjes armiqësore, duke përdorur boshllëqe në legjislacionin që rregullonte veprimtarinë e personave juridikë, si dhe korrupsionin e aparatit administrativ.

Kompanitë Raider u shfaqën në treg, të cilat kapën kompanitë jo për zhvillimin e aktiviteteve të tyre kryesore, por për të shitur asetet më të vlefshme. Kompanitë me pasuri të mirë të paluajtshme konsideroheshin si më tërheqëse.

Përkundër faktit se ka një sërë kufizimesh (nevoja për të konsoliduar blloqe të mëdha të aksioneve, një strukturë e qartë dhe fikse e pronësisë në një korporatë, burime të konsiderueshme likuide), janë marrjet armiqësore ato që kanë marrë zhvillimin më të madh në Rusi. Nëse marrim parasysh të gjithë listën e metodave të marrjes klasike dhe specifike ruse, mund të vërehet se pas vitit 1998 numri i tyre është bërë i madh.

Në vitin 2003, kur shumica e strukturave të integruara vertikalisht ishin formuar dhe rreziqet politike ishin rritur, aktiviteti i kapitalit në tregun e M&A kishte rënë ndjeshëm. Kjo "rënie e riorganizimit" u shoqërua, para së gjithash, me përfundimin fillestar të proceseve të konsolidimit dhe kalimin në zhvillim drejt ristrukturimit ligjor dhe ekonomik të zotërimeve (grupeve" të "pa regjistruara", legalizimit dhe konsolidimit të të drejtave të pronësisë mbi aktivet ekonomike. Strukturat e integruara të mesme - kompani të nivelit të dytë dhe të tretë - morën pjesë aktive në këtë proces.

Faza e tretë (faza e rritjes ekonomike në 2003 - para fillimit të krizës në 2008) u dallua nga fakti se një pjesë e lartë e pjesëmarrjes në procesin e bashkimeve dhe blerjeve merrej nga shteti. Roli i llojeve të "civilizuara" të transaksioneve u rrit, me një rritje pozitive në përdorimin e një mekanizmi transparent për ristrukturimin e pronave, si dhe numrin e instrumenteve të tregut të aksioneve që kryejnë transaksione.

Kjo periudhë karakterizohet nga një rritje e qëndrueshme e aktivitetit në tregun e bashkimeve dhe blerjeve si në vlerë ashtu edhe në numrin e transaksioneve. Në vitin 2007, ai u rrit shtatë herë në krahasim me vitin 2003 dhe arriti në 124 miliardë dollarë, dhe në vitin 2003 - 19 miliardë dollarë. Numri i transaksioneve gjithashtu u rrit - në vitin 2003 ishin 180, dhe në vitin 2007 - 486. Deri në vitin 2008, për sa i përket Vëllimi i transaksioneve, kompanitë e naftës dhe gazit, kompanitë metalurgjike dhe ato të komunikimit u dalluan sipas industrive. Në vitin 2006, vëllimi i tregut ishte 4.5% e PBB-së dhe në vitin 2007 ai arriti mbi 10%.

Krahasuar me vitin 2003, vlera e transaksionit në vitin 2004 u rrit me 40%. Në dy vitet e ardhshme, ritmi i rritjes u ngadalësua disi dhe ishte tashmë 17% në 2005 dhe 4% në 2006. Një rritje më e madhe në vlerën e transaksioneve u vu re mesatarisht në vitin 2007 dhe u rrit me 130%. Por gjithsesi, duhet theksuar se në Rusi mbizotërojnë transaksionet në vlerën 30-40 milionë dollarë, së bashku me asetet e kompanive, dhe në tregun perëndimor transaksione të tilla konsiderohen mesatare.

Kjo mund të shpjegohet me faktin se aktivet më likuide dhe tërheqëse tashmë kanë fituar pronarë, dhe në secilën zonë kishte tashmë grupe të mëdha lojtarësh. Pavarësisht rënies së numrit të transaksioneve, vlera mesatare e tyre në vitin 2008 u rrit me 30% krahasuar me vitin 2007. Në të njëjtën kohë, në periudhën 2003-2008 janë kryer transaksione me vlerë mbi 500 milionë dollarë, rreth 116, që në përqindje është rreth 6.3% e të gjitha transaksioneve në shqyrtim.

Karakteristikat specifike të tregut rus të M&A gjatë kësaj periudhe ishin:

kontroll i dobët i drejtpërdrejtë i organeve shtetërore rregullatore mbi proceset e vazhdueshme të bashkimeve dhe blerjeve;

përfshirja e ulët e instrumenteve të organizuara të bursës në procesin e bashkimeve dhe blerjeve, pasi më shumë transaksione u bënë me kompani private dhe jo me letra me vlerë të shoqërive publike;

ndikimi i parëndësishëm i aksionarëve të pakicës në punën e kompanisë;

në shumicën e proceseve, pronari kryesor i kompanisë është menaxheri i saj kryesor;

nuk kishte strukturë transparente të pronësisë së kompanive formalisht publike;

përqendrimi në njërën anë mesatarisht më shumë aksione. Se në kompanitë perëndimore;

një përqindje e lartë e bashkimeve dhe blerjeve bëhen duke përdorur kompani offshore.

Numri i kompanive në det të hapur që u krijuan nga banorët rusë, sipas disa vlerësimeve, varion nga 3.5 në 4% (rreth 100 mijë) të gjithçkaje që ekziston në botë. Që nga fillimi i viteve 2000, përdorimi i kompanive në det të hapur si elementë të pronave ruse për të grumbulluar të ardhurat kryesore të kompanisë është përdorur gjerësisht. Ministria e Financave e Federatës Ruse dhe Shërbimi Antimonopol po diskutojnë problemin e krijimit të një mekanizmi për kontrollin e aseteve dhe aktiviteteve në det të hapur, por ende nuk janë marrë masa radikale.

Tregu rus karakterizohet nga një pjesë e madhe e transaksioneve që përfshijnë kapital të huaj. Për shembull, në vitin 2007 transaksione të tilla përbënin 22% të vëllimit të përgjithshëm të tregut rus, ndërsa në vitin 2006 ato përbënin 35%. Blerjet e investitorëve të huaj ishin më shumë se investimet e investitorëve rusë jashtë vendit.

Në vitet 2003-2008, shumica e kompanive u blenë në tërësi. Kjo konfirmon se tendenca në zhvillimin e sektorit të korporatave ishte vendosja e kontrollit të plotë mbi kompaninë.

Kjo karakterizon pothuajse të gjitha industritë dhe rajonet dhe nuk ka një varësi të qartë nga metoda e bashkimit ose blerjes, ose nga industria ose gjeografia.

Pesha e një forme të tillë të integrimit të kompanive si marrja e kontrollit të plotë në tregun e M&A në vëllimin e përgjithshëm të transaksioneve për këtë periudhë arriti në 88.2%, dhe në vlerë 82.45%.

Numri i transaksioneve për blerjen e gjysmës së objektit, d.m.th. gjysma e pjesës së kapitalit të autorizuar ose 50% e aksioneve të shoqërisë, përbënin 5.8% të totalit të transaksioneve, ose 6.4% në vlerë. Blerja e një aksioni bllokues, ose 26-49% të kompanisë, ndodh në 4.3% të transaksioneve (në vlerë - 4.6%). Pesha prej 1-25% u përvetësua në 1.6% të transaksioneve (në vlerë - 1.8%).

Duhet thënë se 1221 transaksione nga 1393 të analizuara kishin të bënin me marrjen e kontrollit mbi një kompani ruse, e cila përbënte 66% të shumës totale të transaksioneve. Ndërmarrjet nga vendet e Bashkimit Evropian, duke blerë kompani në Rusi në 91% të rasteve, kishin kontroll të plotë mbi të, gjysma e kompanisë fitoi 4% dhe vetëm 2% të paketës së bllokut ose nga 20 në 49% në kapitalin e autorizuar. . Blerësit nga vendet fqinje fituan kontrollin në 80% të transaksioneve, dhe në 20% të mbetur, vetëm gjysmën e kompanisë në Federatën Ruse. Kompani të tjera të huaja fituan kontrollin e plotë mbi kompaninë në 88.5% të rasteve, blenë gjysmën në 6.4% të rasteve dhe deri në 49% të aksioneve të kompanisë në 5.1% të rasteve.

Në këtë fazë, numri i bashkimeve dhe blerjeve që përfshinin fonde të marra hua dhe blerjen e një aksioni biznesi nga drejtuesit e kompanisë u rrit. Pesha e transaksioneve të tilla në shumën totale ishte 4% në vitin 2006. Si rregull, pothuajse të gjitha transaksionet e kthimit të letrave me vlerë në Rusi kryheshin duke përdorur kapitalin e huazuar për shkak të mungesës së fondeve të veta.

Fakti që numri i transaksioneve të "civilizuara" u rrit dhe, në krahasim me rënien e dinamikës së "konfiskimeve të sulmuesve" më tingëllues, nuk do të thotë se problemi i "marrëveshjeve armiqësore" nuk ishte aq urgjent.

Në vitin 2007, rreth 107 konflikte publike ishin në proces zhvillimi në Rusi, me një vlerë totale të aseteve prej 7 miliardë dollarësh. Disa vlerësime të tregut sugjerojnë se vëllimi i marrjes armiqësore mund të jetë deri në 40% të vëllimit të të gjitha transaksioneve publike. .

Gjithashtu, përdorimi i burimeve administrative dhe metodave jotregtare për përfitimin e aseteve nga shteti dhe shoqëritë shtetërore nënkuptonte kalimin e sistemit të bastisjes në një nivel të ri shtetëror.

Në të njëjtën kohë, krahas krijimit të korporatave shtetërore, u ngritën çështje penale kundër pronarëve të pasurive më të mëdha dhe pasuritë që u sekuestruan, në të ardhmen kaluan nën kontrollin e shtetit.

Këta faktorë, si përqendrimi i lartë, zhvillimi i dobët i institucioneve të tregut dhe performanca e ulët e gjyqësorit, mungesa e transparencës në të drejtat e pronës dhe korrupsioni, mund të kenë një ndikim sistemik në të gjitha aspektet e tregut rus të M&A.

Gjithashtu, transparenca e ulët e informacionit për transaksionet, mungesa e profesionistëve në ndërmjetës dhe pjesëmarrja aktive e kompanive shtetërore në këto procese tregojnë se ka një problem në efiçencën e tregut të kontrollit të korporatave.

Faza e katërt

Fillimi i krizës financiare në vitin 2008 shënoi fazën e katërt në zhvillimin e tregut vendas të M&A. Ekonomistët thonë për rezultatet e zhvillimit të tij njëzëri se tregu do të bjerë në krahasim me vitin 2007. Kjo do të ndodhë për herë të parë që nga periudha e qëndrueshme nga 2002 deri në 2007.

Vlerësimet absolute të uljes së kapacitetit të tregut ndryshojnë në varësi të metodave të përdorura: me 36% (nga 120-122 miliardë dollarë në 77.5 miliardë dollarë, duke marrë parasysh transaksionet nga 5 milion dollarë - Inteligjenca M&A), me 9%, ose deri në 120 miliardë dollarë. , nga të cilat pothuajse 100 miliardë llogariten për blerjen e aseteve ruse (nëse merren parasysh të gjitha transaksionet - Ernst & Young). Raporti i vëllimit të tregut të bashkimeve dhe blerjeve ndaj PBB-së në 2008 ishte rreth 7% (në 2007 - 10%) nga maji 2008 deri në shkurt 2009, kapitalizimi i tregut të aksioneve ruse ra 4 herë - nga 1.5 trilion në 370 miliardë dollarë).

Në të njëjtën kohë, aktiviteti i aktiviteteve të brendshme, aksionerët e mëdhenj dhe menaxheri në radhë të parë.

Qysh në verën e vitit 2008, shumë kompani filluan të blinin aksionet e tyre në tregun e hapur. Bazuar në të dhënat për dinamikën e transaksioneve të aksionerëve të 500 shoqërive më të mëdha publike, gjysma e dytë e vitit 2008 u karakterizua nga një ulje e madhe e numrit të transaksioneve për shitjen e aksioneve nga drejtuesit e shoqërive të tyre. Në të kundërt, ka pasur një rritje të numrit të transaksioneve në të cilat personat e brendshëm veprojnë si blerës të aksioneve në kompanitë e tyre, madje edhe në rastet kur ata kanë qenë shitës në të kaluarën. Më poshtë do të tregohet se kjo politikë po bëhet karakteristike edhe për shtetin në kohë krize.

Përveç kësaj, një tjetër kanal për rishpërndarjen e aktiveve në 2008 është shitja e detyruar e letrave me vlerë të kompanive ruse të zotuara për kredi bankare. Shumica e kompanive ishin në gjendje të mbanin asetet e tyre. Një tipar tjetër i tregut rus të kredisë është dominimi i bankave në kreditimin e korporatave. Për shembull, në shtator 2008 ato përbënin 92.7% të totalit të portofolit të kredisë së bankave ruse në sektorin jofinanciar prej 11.8 trilionë. fshij.

Transferimi i aseteve shkaktohet nga fillimi i mospagimit të detyrimeve të korporatës së borxhit. Në fillim të nëntorit 2008, shuma totale e çështjeve me mospagim ishte rreth 30 miliardë rubla. Në vitin 2009 u bënë të njohura rastet e shlyerjes së detyrimeve të borxhit me transferimin e aktiveve në bankën huadhënëse. Kjo ka ndodhur në fushën e shitjes me pakicë, ndërtimtarisë, prodhimit të ushqimit, shërbimeve celulare me pakicë etj. Gjasat që këto asete të dalin në shitje në të ardhmen janë mjaft të larta.

Megjithëse vëllimet botërore të transaksioneve qëndruan mbi nivelin e vitit 2006, aktiviteti në tregun e vitit 2009 është ende në rënie të dukshme. Në Rusi në atë kohë, numri i transaksioneve ishte më pak se 50% e transaksioneve në vitin 2006.

Megjithatë, në vitin 2011, aktiviteti në tregun rus të M&A u karakterizua nga një stabilitet relativisht i lartë në krahasim me sfondin global. Numri i marrëveshjeve të shpallura u rrit me 5% në 394, megjithëse, ndryshe nga SHBA dhe Evropë, tregu rus i M&A u dominua (85%) nga marrëveshje të vogla për të mbledhur kapitalin fillestar (<10 млн. долл. США) и сделки среднего размера (>10 milionë dollarë<250 млн долл. США). Начало 2011 года напоминало конец 2010: в первом полугодии было объявлено сделках, на которые пришлось почти две трети от общей суммы сделок (во втором полугодии 2010 года было объявлено 77% сделок). Но во втором полугодии 2011 года совершение сделок замедлилось в связи с ростом беспокойства относительно экономических перспектив в Европе и характерного снижения деловой активности в России в преддверии выборов президента. Это привело к тому, что общая сумма сделок, объявленных в 2011 году, составила 71,1 млрд. долл. США.

Në vitin 2011, blerja e aseteve ruse nga kompanitë e huaja përbënte 20% të të gjitha transaksioneve (në vitin 2010 kishte 18% të transaksioneve të tilla), ndërsa pjesa e transaksioneve për blerjen e aseteve të huaja nga kompanitë ruse u rrit në 10% (krahasuar në 6% në 2010), kryesisht falë transaksioneve në sektorin e telekomunikacionit dhe medias dhe në sektorin e metalurgjisë dhe minierave - më shumë se gjysma e të gjitha transaksioneve për blerjen e mjeteve të huaja u kryen në këta sektorë. Vëllimi relativisht i ulët i transaksioneve për blerjen e aseteve ruse nga të huajt është për shkak jo vetëm të situatës së vështirë ekonomike jashtë Rusisë. Ai gjithashtu tregon se Rusia nuk po ecën mjaft shpejt në përmirësimin e klimës së saj të investimeve dhe reputacionit midis investitorëve të huaj. Duke pasur parasysh normën më të ulët të rritjes së pritshme të Rusisë në krahasim me vendet e tjera të BRIC dhe përkeqësimin e raportit rrezik/shpërblim, tregu rus duket se ka humbur një pjesë të atraktivitetit të tij për investitorët.

Në vitin 2011, aktiviteti më i madh në tregun rus të M&A u vu re në tre sektorë që lidhen me energjinë dhe burimet natyrore: metalurgji dhe miniera, naftë dhe gaz dhe energji, dhe shërbimet komunale. Këta tre sektorë përbënin rreth 45% të totalit të transaksioneve dhe afërsisht 25% të totalit të transaksioneve, me një situatë të ngjashme të vërejtur edhe një vit më parë. Gjithashtu në vitin 2011, pesha e tre sektorëve të tjerë - pasurive të paluajtshme dhe ndërtimit, transportit dhe infrastrukturës dhe shërbimeve financiare - u rrit ndjeshëm në shumën totale të transaksioneve.

10 transaksionet kryesore në tregun rus të M&A në vitin 2011 arritën në 25.9 miliardë dollarë, ose 36% të shumës totale të transaksioneve të shpallura. Shtatë nga dhjetë marrëveshjet kryesore ishin në sektorin e energjisë dhe burimeve natyrore.

) bashkimet dhe blerjet janë një nga rregullsitë më të rëndësishme në zhvillimin e një ekonomie tregu moderne. Rëndësia qëndron, para së gjithash, në faktin se ato stimulojnë ndjeshëm konsolidimin e biznesit, rrisin shkallën e përqendrimit të prodhimit dhe kapitalit dhe, mbi këtë bazë, shkallën e kontrollit të korporatave të mëdha në një ekonomi tregu;

) sistemi i bashkimeve dhe blerjeve përfshin dy fusha kryesore, midis të cilave ekziston një lidhje e caktuar, ndërvarësia. Ai është ndërkombëtar dhe transnacional, ose ndërkufitar. Vitet e fundit, roli i drejtimit të dytë është rritur dukshëm;

) bashkimet dhe blerjet janë një proces "i ngjashëm me valën", d.m.th. përfshin "baticat e larta, të lartat, baticat e ulëta" dhe të ulëtat. Ky proces bazohet në natyrën ciklike të zhvillimit të një ekonomie tregu;

) nën ndikimin e faktorëve të tregut, ka ndryshime të rëndësishme sasiore dhe cilësore në sistemin e bashkimeve dhe blerjeve ndërkufitare. Ky sistem në kushtet moderne po merr karakter global, karakterizohet nga një ritëm dhe shkallë në rritje, mbulon të gjitha industritë dhe fushat, roli kryesor i takon transaksioneve më të mëdha (mega-shkrirjet), ka një ndikim të rëndësishëm në zhvillimin e ekonomisë së huaj. marrëdhëniet, veçanërisht mbi lëvizjen ndërkombëtare të kapitalit, kryesisht investimet direkte.

Tendencat e industrisë në tregun e bashkimeve dhe blerjeve të periudhës së krizës reflektuan edhe disproporcionet e pranishme në ekonomi. Statistikat tregojnë se në vitet e para krizës, liderët botërorë për sa i përket vëllimit të transaksioneve të M&A, si rregull, ishin industritë e lëndëve të para dhe industria e energjisë elektrike, të cilat, në kuadrin e globalizimit, u karakterizuan nga një tendencë. të konsolidimit. Rënia e sistemit financiar çoi në faktin se, para së gjithash, sektori bankar dhe industritë që nuk kanë mundësi të zhvillohen vetëm me shpenzimet e tyre dhe janë shumë të varura nga kreditë, filluan të konsolidohen në mënyrë aktive. nga sektori financiar. Kanë qenë bankat, pasuritë e paluajtshme dhe ato me pakicë ato që zënë pjesën e luanit në të gjitha transaksionet e M&A të përfunduara, gjë që tregon edhe një herë varësinë e fortë të sektorit real nga sektori financiar, ku dominon ky i fundit.

Gjithashtu, zgjedhja e bashkimeve dhe blerjeve si një mënyrë për ristrukturimin e borxhit tregoi varësinë e lartë të kompanive nga borxhi.

LITERATURA

1. Harvard Business Review, M&A, Alpina Business Books. M 2007 C 17.

Pavel Sychev, Predatorët. Teoria dhe praktika e konfiskimeve nga sulmuesit, Alpina Publishers, M. 2010 F. 76

Astakhov P.A., Kundërveprimi ndaj konfiskimeve nga sulmuesit, Eksmo-Press, 2007, C 22-23.

S.F. Reed, A.R. Lajou, Arti i bashkimeve dhe blerjeve, Botues Alpina, 2011, faqe 143-145.

5. Botues Alpina, Organizimi i marrëdhënieve me investitorët: Praktika ruse dhe e huaj, Botues Alpina, 2007, faqe 157-158.

6. Dr. Hans J.S. Bakker dhe Jeren W.A. Helmink, Si të kombinohen me sukses dy kompani, 2008, f. 154.

Anatoly Chaussky, Si të tërheqësh investime të huaja, Botuesi Alpina, 2010, С -19.

8. Botuesi Alpina, Organizimi i Marrëdhënieve me Investitorët: Praktika Ruse dhe e Jashtme, Botues Alpina, 2007, faqe 170-171.

9. Kogdenko V.G. Analiza ekonomike. Tutorial. - Botimi i 2-të, i rishikuar. dhe shtesë - M.: Uniteti-Dana, 2011. - 299 f.

10. Tryastsina N.Yu. "Vlerësimi gjithëpërfshirës i atraktivitetit të investimeve të ndërmarrjeve" / N.Yu. Shkundni. "Analiza Ekonomike: Teori dhe Praktikë". - 2006. - Nr 18 (75). - fq 54-55

Damodaran A. "Vlerësimi i investimeve: mjete dhe metoda për vlerësimin e çdo aktivi" / A. Damodaran. - M.: "Alpina Business Books", 2006. - 54-56 f.

. "Menaxhimi i investimeve" // Libër shkollor elektronik 20. Moiseev S.R. Instrumenti i politikës monetare të Bankës Qendrore për shënjestrimin e inflacionit / Abstrakt i tezës. Dr. Econ. shkencat. Moskë: Akademia Financiare dhe Industriale e Moskës. 2009. - S. 118.

Rybin E.V. Gjendja dhe perspektivat e tregut të bashkimeve dhe blerjeve bankare në Rusi // Biznesi bankar. - M., 2010. Nr. 6. - Fq.8-11

Wallace T., Steel R. Planifikimi i shitjeve dhe operacioneve. Udhëzues praktik. botimi i 3-të. / Per. nga anglishtja - Shën Petersburg: Peter, 2010. - 272 f.

Astakhov, P.A. Kundërveprimi ndaj konfiskimeve nga sulmuesit / P.A. Astakhov.- M.: EKSMO, 2008.-240 f.

16. Begaeva A.A. Bashkimet dhe blerjet e korporatave: problemet dhe perspektivat e rregullimit ligjor / Otv. ed. N.I. Mikhailov; Ros. akad. Shkenca, Instituti i Shtetit. dhe të drejtat. - M.: Infotropic Media, 2010. - f. 256

17. Molotnikov A. Bashkimet dhe blerjet. Përvoja ruse. M.: Vershina, 2007. S. 25-32.

Vladimirova I.G. Publikimi "Shkrirjet dhe blerjet e kompanive", revista "Menaxhimi në Rusi dhe jashtë saj" Nr. 56/2010;

Bashkimet dhe blerjet (M&A) janë transaksione që, së bashku me transferimin e pronësisë, nënkuptojnë kryesisht një ndryshim në kontrollin mbi ndërmarrjen (CorporateControl). Për rrjedhojë, blerja e të miturve, përfshirë. të orientuara ekskluzivisht në marrjen e të ardhurave spekulative, aksionet e individëve dhe/ose investitorëve institucionalë (investimet e portofolit) nuk zbatohen për ta.

Koncepti i blerjes (Acquisition) përfshin blerjen e të gjithë ndërmarrjes, pjesëve të saj individuale, si dhe pjesëmarrjen strategjike në kapital (investim direkt). Një bashkim, nga ana tjetër, është një formë e veçantë e blerjes, në të cilën shoqërisë së blerë i hiqet pavarësia ligjore. Blerja shpesh referohet si një blerje (Takeover), e cila mund të kryhet me mbështetjen e menaxhmentit të kompanisë së synuar (FriendlyTakeover) ose kundër dëshirës së saj të shprehur (HostileTakeover). Në rastin kur gjatë një bashkimi, të dyja ndërmarrjet pjesëmarrëse humbasin pavarësinë e tyre ligjore dhe bëhen pjesë e një shoqërie të re, shpesh flitet për konsolidim.

Klasifikimi i llojeve kryesore të bashkimeve dhe blerjeve të shoqërive.

Në varësi të natyrës së integrimit të kompanive, dallohen llojet e mëposhtme:

Bashkimi horizontal i firmës. Ky nuk është asgjë më shumë se një kombinim i dy kompanive që ofrojnë të njëjtin produkt. Përfitimet janë të dukshme me sy të lirë: mundësitë për zhvillim po rriten, konkurrenca po pakësohet, etj.

Një bashkim vertikal është një kombinim i një numri kompanish, njëra prej të cilave është furnizues i lëndëve të para për një tjetër. Pastaj kostoja e prodhimit zvogëlohet me shpejtësi, dhe ka një rritje të shpejtë të fitimeve.

Bashkimi i përgjithshëm (paralel) - bashkimi i kompanive që prodhojnë mallra të lidhura. Për shembull, një kompani që prodhon kamera bashkohet me një kompani që prodhon film fotografik.

Bashkime konglomerate (rrethore) - një shoqatë kompanish që nuk janë të ndërlidhura nga asnjë marrëdhënie prodhimi ose marketingu, domethënë një bashkim i këtij lloji - një bashkim i një firme në një industri me një firmë në një industri tjetër që nuk është as furnizues. as një konsumator, as një konkurrent.

Riorganizimi është bashkimi i kompanive të përfshira në fusha të ndryshme biznesi.

Sipas vlerësimeve analitike, rreth pesëmbëdhjetë mijë transaksione M&A kryhen çdo vit në botë. Shtetet e Bashkuara zënë vendin kryesor për sa i përket shumave dhe vëllimeve të transaksioneve. Arsyet e dukshme: sot ekonomia amerikane po kalon mbase periudhën më të favorshme (për momentin situata po përkeqësohet për shkak të krizës ekonomike). Të gjithë njerëzit që dinë para pa pagesë investojnë në biznes. Është logjike që investitorët të kërkojnë të ruajnë dhe stabilizojnë kontrollin e drejtpërdrejtë mbi përdorimin e financave të tyre. Opsioni më i mirë për këtë është pjesëmarrja e drejtpërdrejtë në menaxhimin e kompanisë. Prandaj, kombinimi i kompanive është një nga mundësitë e investitorit për të menaxhuar personalisht kapitalin e tij.

Transaksionet mund të ndahen gjeografikisht në:

Lokal;

Rajonale;

Kombëtare;

Ndërkombëtare;

Transnacionale (me pjesëmarrje në transaksionet e korporatave transnacionale).

Në varësi të qëndrimit të personelit drejtues të kompanive ndaj bashkimit ose blerjes së një kompanie, mund të dallohen sa vijon:

Miqësore;

Armiqësore.

Sipas kombësisë, mund të dallojmë:

Transaksionet e brendshme (d.m.th., që ndodhin brenda kornizës së një shteti);

Eksporti (transferimi i të drejtave të kontrollit nga pjesëmarrësit e tregut të huaj);

Import (fitimi i të drejtave të kontrollit mbi një kompani jashtë vendit);

Të përziera (me pjesëmarrje në transaksione të korporatave transnacionale ose kompanive me asete në disa shtete të ndryshme).

Ndikimi në ekonomi:

Një numër ekonomistësh argumentojnë se bashkimet dhe blerjet janë të zakonshme në një ekonomi tregu dhe se rotacioni i pronësisë është i nevojshëm për të ruajtur efikasitetin dhe për të parandaluar stagnimin. Një pjesë tjetër e menaxherëve besojnë se bashkimet dhe blerjet "vrasin" konkurrencën e ndershme dhe nuk çojnë në zhvillimin e ekonomisë kombëtare, pasi shkatërrojnë stabilitetin dhe besimin në të ardhmen, duke devijuar burimet drejt mbrojtjes. Ka mendime kontradiktore për këtë:

Lee Iacocca, në librin e tij Karriera e një menaxheri, dënon bashkimet dhe blerjet, por me qetësi shikon krijimin e super-grupeve si një alternativë ndaj M&A.

Yuri Borisov, në librin e tij "Lojërat në M&A Ruse", e përshkroi historinë e rishpërndarjes së pronës në Rusi dhe krijimin e kompanive private përbindësh pas privatizimit përmes bashkimeve, blerjeve dhe sulmeve të pushtetit, si një proces të natyrshëm.

Yuri Ignatishin në librin e tij "Bashkimet dhe blerjet: Strategjia, Taktikat, Financat" i konsideron transaksionet e M&A si një nga mjetet e strategjisë së zhvillimit të një kompanie, e cila, nëse përdoret në mënyrë korrekte dhe e zhvilluar mirë, mund të japë një efekt sinergjik.

Bashkimet dhe blerjet në biznesin e turizmit. Bashkimet dhe blerjet në biznesin ndërkombëtar Bashkimet dhe blerjet e kompanive ndërkombëtare

Çfarë do të thotë bashkimet dhe blerjet?

Absorbimi

Bashkimi i firmave

Karakteristikat e bashkimeve dhe blerjeve

Arsyet e blerjeve dhe bashkimeve

Ana financiare e bashkimit të kompanive

Çfarë do të thotë termi "lloji vertikal dhe horizontal i shkrirjes"?

Cilat janë mënyrat dhe format e procesit

Formati i bashkimit

Shembujt më të ndritshëm

Si ndodhin bashkimet dhe blerjet në Rusi

Karakteristikat e një bashkimi në Rusi: si duken transaksione të tilla

konkluzioni

Aspekte teorike të konsolidimit të kapitalit të kompanive transnacionale

Analiza e pikëpamjeve shkencore mbi teorinë e transnacionalizimit të kapitalit

Tendencat kryesore në bashkimet dhe blerjet ndërkombëtare në fazën aktuale të zhvillimit të ekonomisë botërore

Arsyet e dështimit të bashkimeve dhe blerjeve ndërkombëtare

Objekt kërkimi është bashkimet dhe blerjet e tregut global dhe kombëtar.

.1 Veçoritë e bashkimeve dhe blerjeve në kuadrin e globalizimit të ekonomisë botërore

.2 Ndikimi i krizës financiare globale në tregun e M&A

Lexoni gjithashtu

Bashkimet dhe blerjet në biznesin ndërkombëtar Bashkimet dhe blerjet e kompanive ndërkombëtare

Strategjitë për promovimin e një lloji të veçantë të produktit të kompanisë, duke marrë parasysh situatën në treg Strategjitë e ndërmarrjes për promovimin e mallrave në treg

Prezantimi i produkteve të farmacisë në tabelën e parë Rregullat për një prezantim të suksesshëm të produktit në një farmaci

KOMBANA